华菱钢铁：国之重器，尽享制造业盛宴

11 月 22 日东吴证券给出以下预测：

20-22年归母净利润增速为53.0%、11.8%、7.5%

对应现在的PE分别为 5.13x、4.59x、4.27x

收盘价：5.75元

公司为全国主要钢铁企业之一，各子公司在细分领域占据领先地位。

逻辑一：无缝钢管行业龙头

华菱湘钢是全球最大的宽厚板制造基地，华菱涟钢拥有世界先进水平的薄板坯连铸连轧生产线以及配套的冷连轧和涂镀加工生产线。华菱衡钢在无缝钢管行业制造实力全球排名第五、中国第二。

逻辑二： 尽享制造业盛宴

板材供给增长缓慢，产能利用率居于高位；制造业回暖，大幅拉升板材需求。1)工程机械：新基建加码拉升景气度。2020 年8 月挖掘、铲土运输机械，压实机械和混凝土机械产量分别为40.7、7.2和8.7 万台，累计同比增速19.1%、20.0%和50.4%。2)汽车制造：触底回升。9 月汽车产量为246.1 万辆，同比增长13.8%。2020 年9 月，彩电产量单月同比13.1%，家用洗衣机产量单月同比13.3%，冰箱产量单月同比为28.2%。

逻辑三：资本结构优化利好长期

2018 年，公司先引入六家机构投资者开展市场化债转股，再由华菱钢铁以发行股份的方式收购“三钢”的少数股东股权，并以现金收购华菱节能100%股权和阳春新钢51%股权，使得公司资产负债率显著降低到60%左右，财务负担减轻，实现了集团优质钢铁资源的整合。控股股东通过发行可交债降低融资成本，激活钢铁主业未来发展活力。