兆易创新(603986)：下游需求强劲 业绩稳步增长
2020 年10 月30 日，公司发布三季报。2020 年前三季度实现营收31.7亿元，同比上升44%；归母净利润同比大幅上升49.7%至6.7 亿元；扣非净利润为5.8 亿元，同比上升45.8%。
Nor Flash 需求旺盛，三季度业绩大幅增长。受益于TWS 耳机市场的持续火热，公司Nor Flash 产品销售实现了较快的增长，公司Q3 实现营收15.2 亿元，同比上升51.4%，环比上升77.9%；单季度归母净利润为3.1 亿元，同比上升18.1%，环比上升58.6%，单季度净利润创历史新高,单季度扣非净利润为2.6 亿元，同比上升12.1%。
需求旺盛以及新产品推出拉升公司毛利率。报告期内，公司毛利率为40.7%，同比上升1.58pct，净利率为21.2%，同比上升0.83%。公司产品市场需求旺盛，Flash 产品累计出货已经超过130 亿颗，包括了高性能、大容量以及低功耗等多样化的产品组合，提供了512Mb 至2Gb等多种容量选择，并于今年推出了国内首款容量高达2Gb 的NOR Flash产品，代表了国内行业的最高水准，主要面向工业、车载以及5G 相关应用领域。
资本开支进入高增长期。前三季度公司经营性现金流净额6.2 亿元，同比下降12.2%；20Q3 经营性现金流净额5.4 亿元，同比增长53.1%。
经营活动创现能力强，持续为企业“造血”。公司现金流表现强劲，18/19/20 前三季度经营现金流分别为3 亿元/7 亿元/6.2 亿元，公司卓越的创现能力能为其后续发展形成显著的资金成本优势。此外，公司不断加大资本开支，报告期内，公司资本开支为2.5 亿元，资本开支增速达75%。应收账款方面，期末公司应收账款余额为4.6 亿元，同比增加130.5%，应收账款占流动资产的比重为5.4%；资本结构方面，报告期末公司资产负债率为8.9%，资本结构较为稳健。
【投资建议】
受益于TWS 耳机以及可穿戴设备市场的快速增长，公司业绩稳步提升，预计公司2020/2021/2022 年营业收入为45.61/63.98/89.33 亿元，公司归母净利润为9.89/13.87/19.93 亿元，EPS 分别为2.10/2.94/4.23 元,对应PE 分别为101/72/50 倍，维持公司“增持”评级。
【风险提示】
TWS耳机市场需求不及预期；
NOR Flash市场竞争加剧；
屏下指纹芯片出货量不及预期。
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