消费股估值到底贵不贵？市场再现分歧，最新机构解读观点来了

今年来，消费板块不断受资金追捧，消费股估值也水涨船高。以申万食品饮料板块为例，今年来，该板块累计涨幅超60%，领涨两市行业板块，贵州茅台、五粮液、海天味业等不断创新高。

从个股涨跌幅来看，今年来，已有24只股票实现翻倍，其中，良品铺子、盐津铺子涨幅超300%，安井食品、千禾味业等涨幅超200%，妙可蓝多、仙乐健康、海欣食品、酒鬼酒等多股涨幅超100%。此外，西麦食品、涪陵榨菜、煌上煌、安记食品、绝味食品、古井贡酒等多股涨幅接近翻倍。

值得注意的是，消费股一路高歌，股票估值也达到历史高位。Wind数据显示，截至目前，食品饮料板块中，13只个股市盈率超过百倍，其中莫高股份市盈率超500倍，妙可蓝多市盈率超300倍，三只松鼠、千禾味业、海天味业等多股市盈率超100倍

从市净率来看，板块内破净股为零，市净率超过10倍的有26只，其中，重庆啤酒市盈率达45倍，海天味业市净率达36倍，水井坊、天味食品、盐津铺子、山西汾酒等市净率超20倍。

随着消费股股价不断攀升，市场对消费股估值开始产生分歧，但从目前机构观点来看，大多数仍然看好消费板块表现，主要因为中报盈利改善的行业仍以消费板块为主，而业绩又是决定风格的主要因素。

机构对消费股估值产生分歧

实际上，伴随着消费股不断上涨，对于消费股估值分歧也时常出现，投资者如果没跟对节奏，赚钱的概率会大大降低。近几年来，在价格风格的引领下，消费股持续受资金关注，贵州茅台等接连创新高，但到了2019年年底，市场开始探讨风格切换，消费股泡沫成为市场关注的话题。

彼时，贵州茅台等部分消费股回调迹象明显，而光刻胶、半导体、芯片等科技板块则持续受关注，股价涨幅明显超越消费板块，市场风格也因此切换至科技成长板块。

今年年初，疫情突然扰乱了市场原有的节奏，而2019年底被市场遗忘的食品饮料等板块再次获得资金关注，医药生物等板块也开启爆发式上涨，部分科技股则开始出现回调，市场风格再次切换至消费板块。

资金之所以对食品饮料等消费板块疯狂追逐，主要在于在目前不确定性环境下，消费板块业绩增长确定性最强。目前，A股中报业绩基本披露完毕，消费板块业绩改善明显。

进入二季度以来，国内疫情得到较好控制，消费场景逐步恢复，二季度白酒行业营收整体表现环比一季度改善明显。与此同时，随着疫情得到控制，消费复苏，包括乳制品、调味品、速冻食品在内的多数大众品企业二季度营收、利润增速均有显著回升。

二季度消费股业绩回升，原因一是疫情期间部分补偿性消费在二季度开始体现；二是部分企业开启补库存周期，典型如啤酒、榨菜等；三是电商、社区团购等新渠道放量，品牌企业布局较早，受益于新模式兴起。此外疫情加大行业冲击，加速行业洗牌，部分中小企业退出，也促进行业集中度提升，龙头企业受益。

消费股估值到底贵不贵？

目前，消费股估值到底贵不贵？目前多数机构仍看好下半年消费股表现，不过，也有部分机构对消费股泡沫表示担忧。

天风证券策略首席刘晨明做客时报会客厅时表示，被外资买了很多、中国最具竞争力的核心资产、最具龙头属性的消费白马股。比如贵州茅台、海天酱油这些最头部的消费品公司，由于具备中长期业绩的可持续性，再被外资选中后，定价逻辑已经发生了一定的变化。目前的高估值，不仅是机构的抱团，而是外资更多使用现金流折现模型等去修订估值逻辑，核心逻辑是这些公司在经济不确定下仍然能够活下去。短期的业绩增速变化对这些公司的股价影响不大，只要业绩维持中长期的可持续性增长，长期看始终具有配置逻辑。

对于一些二线品种，这些公司没有办法准确判断未来的增长性，可能需要2-5年时间去观察，这类公司就不具备长线逻辑，需要关注短期业绩，比如今年业绩增速高，估值会跟随一线品种上涨，但是如果明年业绩不行，就难以维持高估值。这一类公司要相对小心。

开源证券认为，进入三季度后，终端消费基本恢复至正常水平，补偿性消费与补库存因素告一段落，估计三季度大众品回款增速环比二季度可能回落，但应好于上半年整体增长。

但开源证券仍看好白酒投资机会，主要考虑到：一是中秋节白酒大概率旺销；二是酒厂内部积极性高，消费拉动、需求拓展力度环比上半年加大；三是渠道库存处于低位，名酒企业渠道秩序管理有进一步提升。展望2021年，低基数背景下白酒业绩弹性较大，对应2021年估值仍处在合理范围内。

中信建投指出，在目前这种震荡环境中，价值股相对于成长股具备一定的优势，但是如果经济复苏持续不及预期，市场可能存在一定的回调风险。中信建投建议，投资者以均衡配置为主，选择估值合理的行业龙头公司。

财信证券表示，“内循环”为主的背景下，消费板块因“确定性”获得溢价，关注内需为主、业绩稳定、确定性高的个股。财信证券建议，更加重点关注估值还未 完全修复、同时具备长期消费升级、市场广阔的可选消费：房地产竣工产业 链、汽车、航空、新能源汽车消费、农林牧渔，警惕前期估值较高的医药生 物板块出现系统性调整。

银河证券则指出，尽管在过去很长时间强烈推荐白酒调味品等消费股，但是不对当下创记录的消费股再唱赞歌，因为创记录估值意味着未来投资回报率下降。

至于风格切换方面，中信建投认为，食品饮料板块表现强势无论是白酒还是乳制品，都不断创出新高，这是对通胀水平的反映。此外，即使生物医药反弹驱动创业板表现，但风格切换回成长股不具备宏观条件。