机械行业周报：异质结项目陆续落地 关注光伏、换电设备
类别：行业 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李哲/崔逸凡 日期：2020-08-31
本周市场表现：本周各细分行业中，其中机械行业指数上涨2.9%，同期沪深300 上涨2.7%，机械行业跑赢大盘，在28 个行业中排名第5。本周我们覆盖的机械子行业中，光伏设备、检测设备、电梯设备、工业自动化、工业制冷涨幅较高，分别上涨10.92%、7.39%、6.63%、5.73%、4.88%；核电设备、铁路设备、智能物流、船舶海工、半导体设备跌幅较多，分别下跌0.96%、0.62%、1.51%、2.83%、4.44%。
我们重点覆盖的公司中，本周杭氧股份、豪迈科技、捷佳伟创、迈为股份、郑煤机涨幅居前，分别上涨24.58%、15.41%、14.59%、14.48%、14.44%；天奇股份、中微公司、永贵电器、雪人股份、北方华创跌幅较多，分别下跌14.82%、6.94%、6.53%、5.68%、4.15%。
核心观点：本周安徽宣城500MW 异质结电池产线设备采购项目开标，效率进度超出市场预期，近期异质结产业化密集落地，同时光伏产业链各环节扩产需求旺盛，建议关注光伏设备行业。当前电动车换电已经由蔚来、北汽等企业推动转变为政策层推动，行业发展有望提速，换电站设备市场空间广阔，建议关注换电设备行业。7 月挖机销量维持高增，出口增速恢复。7 月挖机行业总销量19110台，同比增长54.8%。前7 个月，共计销售189535 台，增长26.7%。从1 年左右的中期视角来看，经济周期向上和合理力度的逆周期财政政策共振，我们预期2021 年工程机械销量有望继续超预期，建议关注工程机械行业。国内大众MEB工厂将从10 月启动SOP，其供应链已完成定点，并获得初步订单。大众MEB 的一大亮点是选配CO2 热泵空调，我们近期对相关产业链进行了梳理。随着MEB工厂启动临近，该板块将持续受到市场关注，建议关注CO2 热泵空调行业。
投资主线：
主线一： HIT 项目近期密集落地，坚定看好光伏设备厂商。近期，光伏异质结电池片产业化项目迎来持续落地，8 月21 日山煤公告设立投资公司开展异质结太阳能一期3gw 项目，本次项目标志着推进异质结进入量产规模阶段，预计电池片将于明年初正式出片。8 月25 日，安徽宣城500MW 高效硅异质结太阳能电池产线设备采购项目开标，迈为中标1.88 亿元HIT 整线设备(含2 套制绒清洗、1 套PECVD、1 套丝网印刷，设计8000 片/小时)，0.6 亿元PVD 设备(2 套，设计产能分别为8000、5500 片/小时)。此次订单标志着国产设备节拍效率进一步大幅提升，同时实现了PVD 设备的覆盖生产，超出市场预期。随着后续爱康、通威、日升等电池厂相关项目持续落地，布局领先的国产设备厂商将率先收益，订单估值有望迎来持续提升。电池片环节建议关注捷佳伟创、迈为股份、帝尔激光等。
硅片环节建议关注晶盛机电、上机数控等。组件环节建议关注奥特维、金辰股份等。
主线二：电动车换电浪潮来临，换电设备率先受益。近年来，我国电动车换电主要由蔚来、北汽等车企自身推动。然而今年以来，政策层开始频繁提及并鼓励发展换电模式。4 月，新能源补贴政策鼓励“换电模式”的发展，使用换电技术车辆不设置30 万元的补贴门槛；5 月，政府工作报告首次将充换电纳入到“新基建”
范畴。8 月12 日，北汽新能源、蔚来、中汽中心等单位牵头起草的GB/T 《电动汽车换电安全要求》推荐性国家标准通过了审查，这是截至目前，第一个关于“换电”的国标。我们认为，“换电模式”优势显著，技术经过几年的积累也相对成熟，政策层主导更有利于发挥规模效应，“换电模式”进入加速普及期。截至2020 年7 月，蔚来、奥动新能源、杭州伯坦三家运营商合计拥有457 座换电站。部分企业率先布局换电设备，占据先发优势。我们测算2021 年设备需求达15.4 亿元。中长期随着换电站的持续建设，预计2025 年将产生180 亿元设备市场空间。重点推荐蔚来的换电设备部分供货商山东威达。
主线三：中期视角下行业景气度有望超预期，工程机械延续高景气。从短期的视角来看，我们认为市场分歧相对较小，而明年的相对比较长的中期视角是有一定分歧的。在我们之前的报告《工程机械的2021 我们为什么有信心》中，我们用经济的内生的增长动能和逆周期投资类财政政策力度两个维度构建了一个从宏观视角分析工程机械景气度的框架，并且以此为基础描述了我们认为明年经济周期向上和合理力度的逆周期财政政策共振，工程机械销量有望继续超预期。从短期来看，根据零部件厂商的排产情况7、8 月份挖掘机行业有望持续维持高景气。
另外，根据政府工作报告的内容，今年财政赤字新增1 万亿，专项债新增1.6 万亿，特别国债1 万亿，合计3.6 万亿，考虑到PSL 等广义财政，广义财政的发力规模将会大幅增加。另外，此前证监会、发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》，文件中明确指出募集资金优先用于“基础设施补短板领域”。基建公募REITs 的推出可以有效的降低地方政府杠杆，也增加了地方政府基建投资的力度。财政赤字政策发力和基建公募REITs 等组合拳的实施，积极带动了社会资本扩大有效投资，基建投资有望边际提升，工程机械板块有望直接受益，并且受益于环境保护政策升级，更新换代需求旺盛，继续推荐工程机械龙头三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、艾迪精密、建设机械、浙江鼎力。
主线四：新能源汽车CO2 热泵空调变革，厂商前瞻布局或将率先受益。今年10月，大众MEB 上海工厂预计将开始量产，龙头车企打造新能源车平台，或将引领电动车加速普及的新时代。新能车制热可以采用PTC、R134a 热泵、CO2 热泵等技术路线。CO2 技术工作温度范围宽、耗能少，有望逐步替代前两种方式。目前一汽大众已经发布MEB 项目CO2 设备采购招标，后续CO2 热泵在MEB 车型的渗透率有望持续提升。据我们之前发布的深度报告测算，2025 年CO2 空调系统市场空间将达到127 亿元。相比之下，CO2 空调管路是以前热泵空调压力的数倍，且承受大幅度温度变化，因此对于管路的耐压性、密封性要求陡然增加。目前克来子公司众源公告募资建设CO2 空调管产能5 万套/年，产品较国外竞争对手优势显著，公司多年攻关这种新型管路技术，并获得突破，有望受益于CO2系统普及机遇，获得业绩新增长点，未来还将围绕CO2 系统逐步扩大产品品类，提升供货价值量。重点推荐CO2 空调管路龙头厂商克来机电。
风险提示：行业需求下降，行业竞争加剧，原材料价格上涨。
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