百联股份(600827)：控股股东申请免税品经营资质 持续受益免税店预期
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿/孙路 日期：2020-07-06
公司公告称控股股东已提出免税品经营资质申请7 月6 日晚，公司发布关于股票异常波动的公告，公告中称经向控股股东百联集团问询，百联集团已向政府相关部门提出免税品经营资质的申请，但该工作由于尚在推进过程中，免税品经营资质获批存在不确定性，后续百联集团及公司将依法依规及时就相关进展情况履行披露义务。目前公司的主营业务仍为有税商品的零售业务，公司生产经营情况没有发生变化。
1Q2020 公司经营受疫情及收入准则调整双重影响，必选业态相对良好
因收入准则调整及疫情闭店双重影响，1Q2020 公司可选类业态收入占公司营收比例出现较大幅度降低，1Q2020 综合百货/购物中心/奥特莱斯/专业专卖收入合计占主营业务收入比例为12.7%，而2019 年上述业态收入占比为42%。必选类业态1Q2020 收入相对良好，标超/大卖场收入分别变化16.66%/ -1.21%，必选类业态的成长预计将成为未来公司业绩增长的主要动力。
龙头百货持续受益免税店预期，短期仍以交易性机会为主近期众多一二线城市龙头百货股受益于免税店预期，题材性驱动力强劲。如我们前期所陈述，百货股除免税题材类驱动以外，下半年仍有诸多看点：1)百货企业受益国企改革预期，疫情带来的业绩压力下，下半年料国企改革将加速推进；2)百货公司估值偏低，相对有一定安全边际，尤其市净率在1-1.2 左右的公司，下行空间有限；3)疫情加剧经销商、品牌商去库存压力，渠道商间接受益，有利于百货的业绩恢复。我们建议客户维持对龙头百货及低估值百货的关注，部分个股仍有配置机会。
维持盈利预测，维持“买入”评级
由于集团层面申请免税牌照不确定性犹存，我们暂不考虑相关业务对公司业绩的影响，维持对公司2020-2022 年EPS 为0.28/ 0.45/ 0.49 元的预测。公司自有物业价值较高(PB 目前为1.9X, 而同业王府井PB 目前为4.7X)，受益免税相关题材性机会，维持“买入”评级。
风险提示：
超市业务转型效果低于预期，购物中心改造后经营不达预期。
首页
微信公众号
证券之星APP
