电气设备行业点评：欧洲市场显着回暖 德法增长强劲
类别：行业 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红/阮巧燕 日期：2020-07-03
海外销量低点已过，5 月销量环比转正。5 月海外电动车销量6.02 万辆，同环比-14%/+36%，1-5 月全球累计销量67.75 万辆，同比降13%。其中欧洲5 月销4.29 万辆，同环比+20%/+50%，1-5 月累计29.87 万辆，同比+56%；美国4 月1.43 万辆，同环比-42%+45%，1-5 月累计10.81万辆，同比-11%。5 月全球电动乘用车销量13.4 万辆，同环比-19%/+25%，1-5 月累计销量67.75 万辆，同比降13%。
欧洲市场明显回暖，德国保持高位增长，英法环比大幅提升。5 月欧洲销4.29 万辆，同环比+20%/+50%，5-6 月欧洲各国补贴政策密集落地，将刺激终端销量加速恢复。其中德国(1.47 万辆，同环比+95%/+30%)销量高位攀升，贡献欧洲34%销量。法国(7322 辆，同环比+61%/+353%)疫情影响减弱，销量迅速回升至第二位；英国(3183 辆，同环比-22%/+131%)终端市场开始恢复，销量翻倍增长；西班牙(1291 辆，同环比-6%/+555%)意大利(1380 辆，同环比-15%/+188%)积累的市场需求开始逐步释放，环比大幅增长，拐点已现。
特斯拉5 月全球销量2.3 万辆，国产特斯拉超预期增长，中国市场成为主销量市场。5 月特斯拉共销售2.3 万辆，同环比+23%/+72%，1-5 月累计销13.71 万辆，同比增14%。5 月国产特斯拉销量1.11 万辆，同环比大幅增长+313%/+205%，占总销量比重48%，中国成为特斯拉主力市场，6 月国产长续航版Model 3 交付及产能爬坡，将刺激销量继续高增长。
从装机电量看，LG 受益于M3 放量，装机电量持续高增长，松下、三星、宁德环比开始恢复。5 月海外装机电量2.71Gwh，同环比-8%/+21%，1-5 月累计17.4Gwh，同比增14%。LG 受益于国产Model 3 高需求拉动，5 月装机1.47Gwh，同环比+25%/+18%，其中国产Model 3 装机0.63Gwh；1-5 月累计装机电量为7.24Gwh，同比大增52%。
投资建议
海外销量低点已过，5 月销量快速恢复，欧洲、法国、德国、英国相继大幅增加补贴，预计下半年欧洲电动车销量将暴增；国内政策落定和地方加码，边际明显改善，Q2 末有望迎来销量拐点，中国供应链崛起， 进入海外供应链的龙头的订单增长强劲。强烈推荐海外占比高的中游龙头(宁德时代、 璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦、亿纬锂能，关注比亚迪、天奈科技、天赐材料、当升科技、嘉元科技等)；核心零部件(宏发股份、汇川技术、三花智控)；强烈推荐优质上游资源(华友钴业、关注赣锋锂业)。
风险提示
电动车销量不达预期，政策力度不达预期，降价幅度超预期
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