海峡股份(002320)：自由港政策落地 公司长期发展趋势更明确
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：瞿永忠 日期：2020-06-03
事件：《海南自由贸易港建设总体方案》出台，方案提出离岛免税额度调高至每人每年10 万元并增加品种，建设国际航运交易场所，建设邮轮旅游试验区等内容。在此，我们就公司近期经营情况以及政策影响做出点评。
海安航线已经恢复正常经营，车流已经恢复正增长。海安航线目前是公司主要的盈利来源，其经营情况决定公司利润表现。根据最新的数据，2020 年4 月份琼州海峡进出岛车流量34 万台次，同比增长9.6%；进出岛旅客量104 万人次，同比下降22.1%。根据历史数据，海安航线进出岛车流和客流分别占琼州海峡进出岛车流和客流的72%和61%，由于公司海安航线支撑了海南27%的进出岛物资等，目前其受旅游等影响相对较小，当前公司无论是车流量还是客流量均已经恢复至正常水平。
西沙航线逐步恢复运营，未来或受益于邮轮旅游试验区建设。受新冠肺炎疫情的影响，公司旅游航线西沙航线停航至5 月底，公司计划于6 月份恢复西沙航线的运营。当前西沙航线运营的主要痛点在于旅游资源比较单一，随着方案出台，海南将建设邮轮旅游试验区，西沙旅游航线资源或将进一步放开，旅游产品有望更加丰富。2019 年公司西沙航线毛利首度转正，我们期待海岛游前景。
离岛免税扩容，客流车流受益，提货点亦或将贡献增量利润。方案提出离岛免税扩容，这将同步刺激海安航线车流(自驾旅客)和客流(非自驾旅客)的增长。此外，公司新海港提供离岛免税提货点(散客提货点和自驾提货点)，并收取租金。离岛免税发展将增进公司利润。
投资建议：公司是以内需为主的海南航运龙头，当前车流客流已恢复正常水平；后续将实质性受益于海南自贸港的建设。我们暂维持2020-2022 年EPS 分别为0.10/0.15/0.17 元(摊薄后)的预测，对应PE 分别为142/94/85X，维持 “增持”评级。
风险提示：政策推进不及预期；疫情发展超预期；经济大幅下滑。
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