一心堂(002727)2019年年度报告点评：门店数量稳增 疫望有望推动销量上升

（原标题：一心堂(002727)2019年年度报告点评：门店数量稳增 疫望有望推动销量上升）

类别：公司 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：魏红梅/雷国轩 日期：2020-04-03

事件：公司发布了2019年年度报告。2019年公司实现营业收入104.79亿元，同比增长14.20%；归属于上市公司股东的净利润6.04亿元，较上年度同期增长15.90%；扣非净利润5.91亿元，同比增长16.22%。业绩符合预期。

点评：

中西成药销量大增，新冠疫情下医疗器械销量有望实现高增长。公司2019年销售中西成药76.74亿元，同比增长18.46%；销售医疗器械7.26亿元，同比增长11.62%；销售中药8.05亿元，同比增长11.04%。公司新设经营诊所有2家，为大健康产业链的升级培育出新兴业态模式。2019年中医处方量同比提升7.66%。2020年由于新冠疫情影响，抗病毒类药物、防护器械等产品销量上升，有望带动公司业绩实现高增长。

门店数量稳定增加，线下药店布局加速。2019 年公司加速线下门店布局，新开门店718 家，扣除关闭和搬迁门店后净增加508 家，期末门店总数6266 家。拥有医保刷卡资质的门店达到5221 家。公司直营网络覆盖10个省份及直辖市，进驻280 多个县级以上城市，云南省以外区域门店数量占比39.04%。公司逐步形成云南以外的川渝、桂琼、山西三个重点突破区域，未来公司将在上述区域内深入拓展。随着医疗健康消费“渠道下沉”，新一轮城镇化的浪潮，农村人口将大规模向三四线城市和县域市场集中，市场潜力巨大。

新股权激励方案出炉，加强领导班子积极性。公司公布了新的股权激励方案，计划授予股份总量600万股，占已发行股本总额的1.06%，授予价格为10.72元/股。方案计划3年实施，限售股业绩考核条件为：以2019年净利润为基数，2020、2021、2022年净利润增长率不低于20%、40%、65%。新激励方案有望提升领导班子积极性，促进公司业绩快速增长。

投资建议：公司是医疗商业领先企业，门店扩张加上新股权激励方案有望促进业绩快速增长。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.30/1.52元，当前股价对应PE分别为19.2/16.4倍，首次给予公司“推荐”评级。

风险提示：门店扩张速度不及预期，政策风险影响药价大幅下行等。