凯莱英(002821):综合服务能力不断提升 业绩高持续增长
类别:公司机构:国金证券股份有限公司研究员:李敬雷日期:2020-03-02
业绩简评
公司发布2019 年业绩快报,分别实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.61 亿元/5.56 亿元/4.90 亿元,同比分别增长34.11%/29.75%/ 32.94%。
业绩符合预期,持续高增长。
经营分析
全年来看,公司收入端符合预期,保持了30%以上持续高增长:公司加大了人才引进及研发投入的力度,早期临床项目工艺开发和服务能力不断提升,项目数量快速增长;商业化项目稳定增长,持续放量;化药大分子、制剂、生物药大分子和临床服务等新业务领域不断拓展,一站式综合服务能力不断提升。
公司Q4 实现营业收入7.18 亿元,同比增长14.04%;实现归母净利润1.89亿元,同比增长13.02%。CDMO 商业模式,业绩有一定的季度差异和波动,全年整体保持34%收入高增长。
预计下半年毛利率有所回升,整体企稳:2019 年由于收入结构、新业务拓展等因素,与2018 年相比,公司毛利率小幅下降。Q3 以来毛利率业已企稳,并有小幅回升,整体保持稳定。
子公司少数股东权益变化造成归母口径利润增速略低:2018 年10 月公司收购了子公司凯莱英生命科学26%股权,该子公司亏损形成约-2185 万元少数股东权益,预计2019 年少数股东权益很少。
CDMO 龙头综合服务能力不断提升,成长确定性强:公司2019 年加大了人才引进和研发投入力度,漏斗状项目梯队日趋合理,临床项目储备进一步丰富, 业绩稳定增长动力强劲; 公司通过多元化业务布局, 不断完善CMC+CRO 一站式综合服务能力,努力夯实小分子业务,积极拓展化药大分子项目,战略布局生物大分子领域;综合项目管线不断丰富,多个代表性新药和重磅品种进入/即将进入高速成长期。
盈利调整及投资建议
我们预计2019-2021 年公司的归母净利润分别为5.56/7.22/9.64 亿元,同比增长30%/30%/33%,维持“买入”评级。
风险提示
下游新药产品销售不达预期,上游原材料涨价,汇率波动,环保和安全生产,新业务拓展不达预期,核心技术(业务)人员流失