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机构强推买入 六股成摇钱树

证券之星 2020-02-11 14:28:56
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环旭电子(601231)2019年业绩快报点评:疫情影响业务或起微澜 待SIP新品再掀浪潮

类别:公司机构:西部证券股份有限公司研究员:邢开允日期:2020-02-10

事件:公司发布2019年业绩快报,公司2019年实现营业收入372.0亿元,YoY+10.9%;实现归属于上市公司股东的净利润12.6亿元,YoY+7.0%。

业绩快报略低于此前预期,主要因产品毛利结构调整与一次性费用增加。通讯类与消费电子类业务受益于大客户UWB及可穿戴产品销量增长,营收占比由2018年的增长70%提高至2019Q4的74%。由于通讯类和消费类业务带料采购的属性,毛利率低于工业类及电脑类业务,导致综合毛利率同比下滑0.9pct。费用端,管理费用因收购专案产生一次性费用逾6500万元,2019Q4跨国营运费用管理略显成效,预计2020年费用端压力有所缓释。

疫情拖累Q1业务,预计3月开工率可恢复至正常水平。供给端,公司已采取积极的防疫管控措施,预计2月10日复工后昆山、张江等厂区产能利用率可恢复至70-85%。供应链备货方面,PCB因国内疫情影响,寻求替代供应商;MLCC、晶体受到报关及物流影响略有延后,复工后能够恢复供应。需求端,非SiP业务订单或受拖累,其需求或将递延至Q2。我们预计2020Q1营业收入维持平稳,毛利率因非SiP业务拖累,或导致盈利水平小幅下滑。

看好公司模组化业务布局,SiP新品将再掀浪潮。公司将立足于通讯模组业务,开拓5G毫米波AiP模组业务;公司亦将把握智能手表与TWS耳机等可穿戴设备的创新大年,趁势深耕SiP赛道,充分受益于产业终端革新浪潮,SiP业务盈利水平亦将持续提升。

投资建议:我们将2019-2021年营业收入下调至372/502/555亿元,EPS下调至0.58/0.77/0.94元,同比增速为6.8%/32.5%/23.0%,考虑到2020年公司SiP新品增加,5G毫米波AiP业务加速,维持“买入”评级。

风险提示:疫情导致复工延后、下游需求不及预期、客户SiP业务方案推迟

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