机构强推买入 六股成摇钱树

第1页:顺丰控股(002352)：疫情下直营制快递企业具备更强抗风险性

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顺丰控股(002352)：疫情下直营制快递企业具备更强抗风险性

类别：公司机构：东北证券股份有限公司研究员：瞿永忠/王哲宇日期：2020-02-06

疫情背景下，春节期间医疗及生活物资需求爆发性增长。受疫情影响，今年春节消费数据呈现三大特点：疫情影响下，对医疗物资的刚性需求；对粮油米面等生活必需品的提前储备需求；线上需求增长下快递的反季节激增。根据京东《2020 年春节消费大数据》显示，除夕-初四医药保健品位居订单量第一名。今年1 月份，全国发往湖北省的订单中，口罩在内“呼吸防护”类订单同比增长540 倍。初一至初三，粮油成交额同比增长15 倍。线上的销售数据带动快递业务订单快速增长，除夕至初四全国用户发出的异地订单是去年春节同期的近3 倍。

1-2 月顺丰受益于春节业务量增加，2 月之后受益于网购需求增加。从往年运营情况来看，春节期间邮政、顺丰及京东承担了国内大部分快递配送业务量。2017 年-2019 年春节所在月份顺丰业务量市占率呈现明显上升：2017 年1-3 月(7.86%/10.90%/7.42%)，2018 年1-3 月(8.05%/13.43%/8.29%)，2019 年1-3 月(9.04%/8.04%/7.22%)。受疫情影响，一方面春节假期延长，另一方面消费者减少外出，增加线上消费，1-2 月顺丰业务量受益于竞争对手复工延迟及业务量反季节增长。2 月后，随着返工结束，消费者为降低感染风险减少外出，更多线下购物转换为线上购物，行业快递业务总量有望提升。

直营制企业对疫情具备更强抗风险性。部分省份邮政局规定除邮政、顺丰、京东外，其余企业不得早于2 月9 日24 时前复工，体现出直营制快递企业在应急事件中更强稳定性和抗风险性。管理方面：直营制企业政策执行性强，能够更加有效进行内部统一管理及政策实施，例如防疫措施等能够更有效执行，尽量减少疫情传染事件。员工稳定性：由于直营制快递企业员工统一由总部管理，员工稳定性强，在突发性事件下，能够更充分保障公司正常运转。

投资建议：公司直营模式运营，管理能力突出且空运能力强，面对疫情具备更强抗风险能力。预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.31/1.50/1/76 元，对应PE 分别32x/28x/24x，维持“买入”评级。

风险提示：疫情导致运输成本大幅提升及上游电商运行受阻