濮阳惠成:拟收购山东清洋整合顺酐酸酐衍生物行业,助力公司长远发展
类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：柳强 日期：2019-10-08
事件:公司发布公告,9月30日公司与施土根、许雯纹签订了《濮阳惠成电子材料股份有限公司与施土根、许雯纹关于山东清洋新材料有限公司之收购框架协议》,拟以7000万现金收购山东清洋新材料有限公司100%股权,最终交易对价待尽职调查后协商确定。
1、收购顺酐酸酐企业,促进公司长远发展
根据公开资料,标的公司成立于2010年,位于山东菏泽开发区,占地面积37038平方米,主营甲基四氢苯酐、甲基六氢苯酐、碳五混合物、甲四聚合物的生产和销售。主要产品包括1-2万吨/年甲基四氢苯酐、5000吨/年甲基六氢苯酐,副产碳五混合物和甲四聚合物,原材料为异戊二烯、间戊二烯、顺丁烯二酸酐和氢气。公司主营产品之一顺酐酸酐衍生物目前具备产能3万吨/年,2018年销量3.4万吨,供不应求,在建的1万吨/年产能预计2020年底投产。此次通过收购山东清洋,一方面有效打破公司产能瓶颈,另一方面进一步优化行业格局,有助于公司顺酐酸酐业务长远发展。
2、电子化学品产能陆续投放,受益日韩贸易争端
受益于OLED行业的快速发展,公司OLED中间体材料快速放量。“1000吨电子化学品项目”已投产,主要包括芴类15吨、有机膦类35吨、咔唑类10吨、降冰片烯类15吨、噻吩类5吨、酸酐衍生物类10吨、氢化纳迪克酸酐及氢化甲基纳迪克酸酐910吨,新增产能保障公司快速发展。2019年7月以来,日韩贸易争端愈演愈烈,韩国为了保障供应体系的稳定,有望逐步提高中国供应商的供货比例,公司主要客户为韩国客户,且进一步完善欧盟REACH、韩国K-REACH认证,有望充分受益。
3、孵化新单品氢化双酚A,有望逐步放量
公司积极延伸产业链,研发出的新产品氢化双酚A目前处于中试阶段,3000吨产能预计2020年投产,氢化双酚A主要用于高价值LED封装、高价值电气绝缘材料、风机叶片涂层、医疗器械部件、复合材料等领域,目前全球需求量超过5000吨,需求增速每年在7%以上。公司氢化双酚A投产后,打开新的成长空间。
4、盈利预测及评级
暂不考虑此次收购影响,预测公司2019-2021年归母净利润分别为1.51亿元、1.98亿元和2.47亿元,对应EPS分别为0.59元、0.77元和0.96元,PE分别为24倍、18倍和14倍,维持“买入”评级。
风险提示:产品价格下滑,新建项目达产低于预期的风险。
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