日月股份:业绩符合预期,铸件产能持续扩张
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：韩启明,刘晓宁,郑嘉伟日期：2019-09-30
业绩符合申万宏源预期,风电铸件量价齐升。2019上半年,公司国内风电客户订单大幅增加,同时国际市场开拓顺利推进,风电铸件产品量价齐升。报告期内公司风电业务共实现销售收入12.10亿元,较去年同期增加99.64%,占营收比例达到79.73%。在风电业务强劲增长带动下,2019上半年公司实现营业收入15.37亿元,同比增长50.04%,实现归母净利润2.15亿元,同比增长81.75%,实现扣非归母净利润2.07亿元,同比增长96.40%。
利润增速显著高于营收增速,主因风电产品毛利率提升,同时期间费用控制合理。
精加工产能逐步释放,公司竞争优势提升。在风电产品大型化趋势越来越明确的趋势下,大型产品加工能力将成为行业发展的瓶颈。公司目前已经形成了年产7.5万吨产品精加工能力,可以更好满足下游成套设备制造商的一站式精加工铸件采购需求,从而进一步巩固公司与下游成套设备制造商建立起的长期、稳定的合作关系,强化公司在行业中的客户资源优势。此外,自营精加工环节能够提升公司产品附加值,将对盈利产生积极影响。
两海战略持续推进,产能规模稳步提升。2019上半年,公司在海外市场与Vestas、GE、三菱重工、日本铸钢所等客户的合作不断深入,订单量不断提升。在国内市场上,公司重点开发生产大兆瓦机型和海上风机产品,取得明显进展。目前公司拥有年产30万吨的铸造产能规模,并已于2018年初开始扩建“年产18万吨(一期10万吨)海上装备关键部件项目”。项目预计将在2019年三季度开始投产,一期工程实施完成后公司铸造产能规模将达到40万吨。此外,公司亦开始启动铸造扩产项目配套的年产12万吨海装精加工扩产项目,以期解决海上风电大型铸件生产瓶颈,抢占快速增长的海上风电市场制高点。
维持盈利预测,维持增持评级:公司是全球风电铸件龙头,受益风电需求提升。我们维持预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.90亿元、5.98亿元和7.53亿元,对应EPS分别为1.20、1.47和1.85元/股,对应估值分别为17倍、14倍和11倍。维持“增持”评级。
风险提示:风电装机不达预期;原材料价格上涨。
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