券商评级：三大指数调整 九股迎来掘金良机

第1页:富森美2019年中报点评:业绩略低于预期,委管新项目推进速度放缓

第1页:富森美2019年中报点评:业绩略低于预期,委管新项目推进速度放缓

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富森美（个股资料 操作策略 股票诊断）

富森美2019年中报点评:业绩略低于预期,委管新项目推进速度放缓

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿,孙路 日期：2019-08-23

1H2019营收同比增长5.23%,归母净利润同比增长3.45%

1H2019实现营业收入7.82亿元,同比增长5.23%;实现归母净利润4.05亿元,折合成全面摊薄EPS为0.53元,同比增长3.45%;实现扣非归母净利润3.87亿元,同比增长1.39%,业绩略低于预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。单季度拆分来看,2Q2019实现营业收入4.44亿元,同比增长7.20%;实现归母净利润2.19亿元,折合成全面摊薄EPS为0.29元,同比增长2.82%;实现扣非归母净利润2.08亿元,同比减少0.44%。

综合毛利率下降0.67个百分点,期间费用率下降0.03个百分点

1H2019公司综合毛利率为69.95%,较上年同期下降0.67个百分点。1H2019公司期间费用率为3.22%,较上年同期下降0.03个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为0.21%/3.52%/-0.51%,较上年同期分别变化0.05/0.25/-0.33个百分点。

创新服务形式改善用户体验,委管新项目推进速度放缓

报告期内公司市场租赁业务表现较为稳定,5月底推出拎包入住生活馆,提供从设计、产品、施工、交付到售后的一体化服务,改善用户体验的同时整合了产业链资源。写字楼销售贡献10.76亿营收,同比增长41.25%。公司委管业务受宏观经济、行业景气度波动等因素影响,新项目推进速度较上年同期放缓,对应该项业务营收同比下降54.12%。

下调盈利预测,维持“增持”评级

考虑到公司市场租赁及委管业务受行业景气度的负面影响,我们下调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测至1.01/1.06/1.09元(之前为1.12/1.20/1.24元),公司区域竞争优势较为稳固,股息率在行业内相对较高,具备一定吸引力,维持“增持”评级。

风险提示:经营区域较为集中,税收优惠政策变化。