类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：糜韩杰日期：2018-11-07
全球领先的棉袜制造企业,17及18前三季度业绩高速增长健盛集团是国内棉袜制造行业唯一的上市企业,2017年成功收购俏尔婷婷,向全品类贴身衣物制造商迈进。2017/2018Q3,由于公司棉袜业务增长以及俏尔婷婷并表因素影响, 营收增速分别达到71.4%/50.4%,扣非后归母净利润增速分别达到56.7%/67.6%。
棉袜业务:客户及订单充足,国内外产能快速扩张公司与主要客户PUMA、迪卡侬等合作历史悠久,近年来开发新客户包括H&M、GILDAN 等,订单充足。公司国内在杭州及江山进行产能整合,越南产能快速扩张,2018国内外生产目标分别为1.8亿/1.2亿。
公司生产设备先进,国内外均布局了配套染色、辅料项目,先进的生产设备和技术以及一体化产业链将有效提升公司产品的竞争力。
无缝内衣业务:公司业务增长新引擎,未来产能有望扩张并购标的俏尔婷婷是国内领先的无缝贴身衣物生产商,主要客户包括全球知名服饰贸易商丸红、优衣库、DELTA,产品价格及毛利率水平较高,2017成功实现6500万的业绩承诺。俏尔婷婷与健盛集团将在资本、技术以及客户资源方面强强联合,共同促进双方未来业务增长。
18-20年业绩分别为0.51元/股、0.58元/股、0.68元/股对应18年PE17.9倍,公司国内外棉袜产能快速扩张,客户以及订单资源充足,俏尔婷婷业绩表现良好,维持公司“买入”评级。
风险提示汇率波动风险;主要客户销售下滑风险;国际贸易环境剧烈变化风险产能扩张不及预期风险;并购业务业绩不佳风险。
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