A股狗年"红包"进行式 "春播"盯紧结构性行情

（原标题：狗年“红包”进行式 “春播”盯紧结构性行情）

狗年首个交易日，A股录得“开门红”。伴随着节前市场企稳，市场信心已有所修复。当前市场关注的焦点集中于此轮“红包”行情能否持续。目前，申万行业估值多数低于历史均值，故部分行业仍存在估值修复层面上的较强动力。

中期来看，不少机构都表示，由于基本面向上，尤其是企业盈利的增长，后市A股调整向上的概率较高。不过，在成交量萎缩的背景下，当前期待全面性行情显然也不现实。在经历大幅调整之后，新的投资主线浮现仍需时日。现阶段应密切关注此前调整期间调整幅度大的优质标的，布局“春播”。

“红包”行情演绎

跳空高开，狗年首个交易日两市“开门红”，沪指以2.17%的涨幅收复3200点关口，“红包”行情再度得到充分演绎。截至收盘，沪指报3268.56点。

春节假期以来，以美股为首，海外股市均有所回升。从已公布的数据来看，国内消费数据较为强势，同时海外也以积极信号居多。种种迹象表明，全球市场的风险偏好正逐步好转，A股也已逐渐步出回调的阴霾。昨日两市主要指数的全线反弹反映出无论是中小创还是权重蓝筹都已一一企稳。由于昨日的跳空大涨，沪指已有效收复3200点关口，盘面全线回稳也使得各板块间“赚钱效应”有所好转，活跃度再度开始回升。

回顾春节前的最后一个交易日，两市成交额仅为2350亿元，是除熔断因素外2014年8月以来的最低水平。而如此低的成交量纵然有节日效应，不过更重要的则是投资者对外围市场信心不足的背景下，普遍选择长假前夕离场观望为先。2018年以来，“二八分化”乃至“一九分化”成为常态。反映在市场中，虽然指数“火热”但投资者热情却不高。不过，当前超跌反弹逻辑正使市场再度朝“均衡”的方向进行演绎，而回升的“赚钱效应”也令投资者情绪逐渐释放。

申万宏源证券表示，当前“赚钱效应”由极端收缩逐渐回归扩散的进程可能才刚刚开始，市场依然处于高性价比区域，后续市场对积极边际变化的反应将更加显著，对消极变化的反应则将出现钝化。而春节后市场资金供需的环境也有望迎来改善。一方面，随着海外风险偏好修复，外资净流出进程有望逆转，甚至重回净流入。另一方面，融资余额在长假前后的日历效应也同样显著，这种现象在弱趋势的市场环境中尤为显著。

从资金流向来看，两市主力资金方面也已有所好转，昨日两市主力资金再度呈现净流入。细分来看，无论是中小板、创业板还是沪深300，各板块主力资金均有所关注，这也与昨日两市的全面回升较为一致。不过，值得注意的是，昨日两市尾盘资金的净流出态势依然表明当前市场信心仍难言彻底好转。

海通证券指出，当前，美股的急跌对A股冲击已在慢慢消化，无论参考波浪理论还是2016年1月底以来的四次调整，空间都已比较充分，市场中期乐观。只是“病来如山倒，病去如抽丝”，信心的恢复还需要一些时间。

“春播”进行时

俗话说，“不出十五都是年”。而在A股回调后，信心初愈的投资者们也格外关注今年“红包”行情的持续性。

总的来看，中金公司表示，基于复苏周期仍在延续的判断，虽然景气仍可能出现波动，但并非趋势的反向逆转。从部分已有的数据显示，春节期间消费市场整体表现积极，旅游保持稳健增长，电影行业受益于三四五线票房的火爆影响票房增长也有望超出市场预期。一方面，反映了消费整体的韧性，另一方面，也表明中国的消费市场随着三四线城镇化的深入，根基和增长重心在进一步下沉。该机构认为，这将是自2016年上半年以来中国增长的重要动力。在这样的背景下，A股估值本身不贵。

当前市场一致共识是，此前股市的调整并非经济基本面的预期恶化所导致，且未对经济基本面构成威胁，因此更可能是暂时性的。而当前经济基本面较为坚实，供给侧结构性改革正推动新动能快速发展，而未来企业盈利稳定和持续的上升仍将是A股市场的核心支撑因素。

海通证券亦指出，企业盈利决定A股中期趋势向上。2016年1月底至今10年期国债收益率上升103个BP，而上证综指从2638点最高涨至3587点，核心源于基本面改善，而全部A股净利润累计同比从2016年第一季度的-2.0%提升至2017年第三季度的18.3%。新时代的基本面特征是“经济平、盈利上”，二者的分化源于：产业结构优化、行业集中度提高、企业收入国际化。根据推算，2017-2018年全部A股净利同比为17.5%/13.5%，ROE(TTM)分别为10.3%/11%。而从宏观流动性紧平衡来看，大类资产的配置也有利于股市。此外，春节假期海外股市纷纷上涨，尤其是美国CPI高于预期后美股不跌反涨，说明前期急跌已经充分计价此利空，外盘对A股的短期冲击逐渐散去。对比历史，A股短期回调空间较充分。而源于企业盈利保持较高增长、大类资产配置偏向股市，且估值不高，着眼中期，市场有望逐步进入“春播”的时节。

分析人士表示，短期而言，节后A股调整向上的概率较高。中长期来看，A股也依旧处在超跌后的修复期。对策上，建议紧扣基本面，淡化风格，自下而上地关注超跌后有高确定性的品种，有业绩弹性更佳。

仍看结构性机会

虽然昨日两市的上涨强化了市场的信心，也让投资者对后市行情产生了进一步遐想。不过，从种种迹象来看，短期出现全面性行情的概率依然不高。

申万宏源证券认为，经过此前市场的调整，市场中总量和结构性矛盾都有效消化，股价和基本面已回到了良性匹配状态，市场处于高性价比区域的判断是清晰的。在这种情况下，市场大概率将对后续基本面变化予以正常的反应。鉴于3月底前市场新增的基本面信号并不多，市场特征的健康程度将决定后期反弹中的弹性，中期基本面的潜在变化和确定性则将决定板块的中期走向。不过，该机构进一步认为，像1月那样全面发酵乐观预期并不容易，短期或难有系统性机会，而重要指数要回到1月底的高点也还需要时间和乐观预期的证实。随着信号的逐步验证，市场的分化不可避免，结构性行情仍将就此展开。

而从长假前后市场的表现来看，在成交量萎缩的背景下，期待全面性行情显然也不现实。从资金在行业方面流向情况上看，由于此前的快速回调，特别是融资余额下降，以主力资金为代表的场内资金与盘面之间的联系正重新强化。

与节前最后一个交易日主力资金净流入家用电器、有色金属、钢铁三个板块居前相比，昨日获得主力资金净流入的板块中，除有色金属外其余两个行业已分别换成电子和银行，而上述3大行业的净流入金额分别超过9亿元，超过昨日两市主力净流入额的一半。即便是在昨日盘面全线回升的背景下，仍有12个行业出现不同程度的资金净流出。

分析人士表示，在基本面向好、流动性趋紧的背景下，市场大概率将呈现结构性行情，而主要驱动力则来自于业绩基本面的改善。目前来看，申万行业估值多数仍低于历史均值，故部分行业依然存在估值修复层面上的较强动力。

针对后市，民生证券指出，在经历大幅调整之后，当前市场企稳回升，但成交量依然偏低，多数资金仍持观望态度，等待新的投资主线浮现。未来海外市场波动的传导，以及逐步落地实施的监管细则仍然是需要密切关注的风险因素。不过，投资者也可从春节后披露的上市公司年报、一季报中寻找投资线索。配置上仍需密切关注业绩确定性与估值匹配的主线，而蓝筹无疑依然具备比较优势。整体来看，中小板和创业板估值不低，但是确实存在一批前期在市场下跌过程中消化估值且业绩增长较为可观的个股，因此中小创的机会在个股而非整体，而对应成长蓝筹则可加强关注。