山东华鹏：国内日用玻璃行业龙头企业

[摘要]

公司是国内日用玻璃行业的龙头企业之一，公司在2010-2014年连续五届荣登中国轻工业联合会评选的“中国轻工业日用玻璃行业十强企业”排行榜，同时是中国最大的机制玻璃高脚杯生产企业，享有中国日用玻璃协会授予的“中国玻璃高脚杯王牌企业”称号。募投项目进一步加强玻璃器皿的技术改造和产能释放，业绩增长可期。

公司为国内日用玻璃行业的龙头企业。公司主营业务为研发、生产和销售玻璃瓶罐和玻璃器皿产品。玻璃瓶罐主要包括酒水饮料瓶、食品调味品瓶以及医药包装瓶等三大类，供应给诸多国内知名酒类、食品、调味品、饮料、药品行业企业，收入占比在76-82%之间。玻璃器皿主要是以中国驰名商标“石岛”和高端子品牌“弗罗萨”为代表的玻璃高脚杯产品，已跻身于世界著名玻璃器皿品牌，收入占比为18%-24%。公司2014年实现主营业务收入7.05亿元，归母净利润0.58亿元。

消费升级带动日用玻璃行业快速增长。我国居民人均年消费日用玻璃不足15公斤，发达国家人均年消费量50-60公斤。日用玻璃制品的需求量与居民的生活水平和生活方式息息相关。在我国居民收入增长和城镇化因素的共同驱动下，消费升级使我国日用玻璃市场需求前景非常广阔。

多渠道营销网络，助推产品结构升级。公司凭借全国化的生产区位布局、规模化的生产能力和先进的产品制造水平，通过代理商经销和传统直销的模式，以及正在拓展的电商模式，与下游客户建立了长期稳定的合作关系。对于高端玻璃器皿产品公司以经销模式为主，截至2014年12月31日，公司拥有经销商客户60多家，分布在全国28个省市区，分销商的数量达到2,000多家。公司计划未来三年，配合募投项目投放和产品升级，将营销网点增加至2500家。

募投项目缓解产能瓶颈，升级产品结构。公司本次IPO拟募集资金2.30亿元，扣除发行费用0.37亿元，所募资金主要投向：1)引进高档玻璃器皿生产线技术改造项目。2)引进高脚玻璃杯生产线建设项目。3)偿还银行贷款。募投项目投产后，公司的生产规模、产品结构将得以提升和优化，高附加值产品占比将进一步提升。

盈利预测与投资建议。基于公司未来募投项目产能投放规划，我们预测公司2015-2017年归母净利润为0.79，0.97，1.17亿元，对应摊薄EPS为0.75，0.92，1.11元。参考可比公司估值，给予公司2015年15倍PE，对应合理价格为11.25元，建议申购。(海通证券)