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钢铁行业:抛售压力将逐渐加大 荐6股

2010-03-29 10:55:54 作者:郑东 秦波 来源:国信证券
钢铁行业:抛售压力将逐渐加大 荐6股

  铁矿石价格大幅上涨,钢铁行业成本大为增加

  2009年巴西出口长协均价在60美元/吨左右,此次日媒报道的淡水河谷与日本钢企签订的110美元/吨的合同价格,几乎是2009年巴西南部粉矿出口价的两倍。按照65%的品位计算,若100%采用进口铁矿石,则每吨铁水的铁矿石成本从630元/吨上涨到1150元/吨,上涨了520元/吨。目前我国尚未与淡水河谷达成任何协议,但预计我国能够获得独立价格的难度较大,最终可能被迫接受该谈判结果。我们预计2010年我国生铁产量在6.1亿吨左右,其中60%由进口铁矿石生产,而进口矿中又有40%左右是长期协议矿,若全年都按此价格,则我国钢铁行业由此带来的成本将较2009年增加760亿元左右。而根据中钢协提供的数据,2009年纳入统计的68户大中型钢铁企业实现利润才553.88亿元(含投资收益、资产减值损失转回167.52亿元)。

  大型钢铁企业相对比较优势减弱,年度定价改季度定价加大盈利波动风险。

  目前铁矿石现货价格在1100-1200元/吨之间,合不含税940-1025元/吨,该价格区间仍然高于长协矿的离岸价格。在不考虑海运价格、并假设铁矿石现货不含税均价990元/吨的情况下,100%采用进口铁矿石的钢铁企业其吨钢铁矿石成本仍然较完全采用现货铁矿石企业的铁矿石成本低370元/吨左右,但是如果考虑进海运价格,则其成本优势将再进一步减弱。根据我们的测算,若海运价格高于34美元/吨,100%采用进口铁矿石的钢铁企业与100%采用990元/吨的现货铁矿石的企业相比,其优势将完全消失。此前盛传的协议价格由年度定价改为季度定价也得到证实。虽然细节尚未公布,但一个可能的模式是下一季度的铁矿石价格以上一季度前2个月铁矿石价格均价为基准。因此,对高长协比例的企业而言,以往在铁矿石价格上升周期中长期获得价格低廉的进口铁矿石的优势消失。而对行业来看,由于目前钢铁生产企业议价能力较弱,而上游原材料价格又总是跟随钢价上涨,钢铁行业面临的生存环境更为恶劣,利润波动风险更为加大。

  尽管钢价上涨基本可覆盖矿价上涨,但企业盈利仍难以乐观

  春节以前,除冷轧板盈利相对较高外,其它钢铁品种普遍处于微利甚至亏损状态。春节以后,板材价格率先逐步回升,冷轧、中厚板价格创1年以来的新高,热轧价格也在冷轧需求不断好转的拉动下持续上涨。3月以后,前期相对低迷的螺纹钢价格也在开工逐渐恢复、铁矿石价格上涨预期中逐节攀升。螺纹钢、线材价格在1个月以内上涨了500元/吨左右,涨幅达到13%,已经基本覆盖了铁矿石价格的上涨。3月份基本还是去年的长协价格企业盈利相对较好,我们预计5月份以前,大部分钢铁企业还可销售低价存货铁矿石以及未来铁矿上涨预期推动钢价上涨的差价所带来的毛利增长,但4月份以后,钢铁行业一旦执行新的定价协议,则成本压力将即刻显现。目前的钢价上涨仅是覆盖了原料成本上升的幅度,但盈利空间并未增加。若下游需求不能够继续进一步的接受钢材价格的上涨,则企业盈利也难以乐观。

  社会库存获利丰厚,抛售压力逐渐加大

  在铁矿石价格大幅上涨确认的形势下,预计钢材价格将继续攀升。相比钢铁企业而言,贸易商不用承担原料上涨的压力,却可享受成本推动下的钢价上涨,经过此轮铁矿石推动的钢材价格上涨后,贸易商利润空间要比钢企大得多,某种意义上讲已处于暴利状态,在市场需求不能大幅增加的形势下,抛售钢材库存获利了结的可能性很大,造成去库存的压力将逐渐显现,从而加大钢材暴跌的风险。

  投资策略 - 关注铁矿石以及具有资源优势的公司的结构性机会铁矿石价格的大幅上涨吞噬了钢铁行业的大部分利润,虽然短期钢材价格将持续上涨,但在下游需求没有有效放大之前,钢铁行业仍然面临着较大的成本转嫁压力。在此背景下,钢价的快速上涨会带来短期的市场机会,但中长期看,矿石类型企业、自有矿资源比例较高及产品高端的钢铁企业将具有较强的优势。酒钢宏兴西宁特钢金岭矿业鞍钢股份太钢不锈凌钢股份等,都值得重点关注。(国信证券)

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