祥鑫科技2026年中报：营收+19.94%净利转亏1,948.10万元，新能源车放量与毛利承压并存

一、年度经营环境与战略基调：需求侧由增转降，战略重心向新能源汽车集中

2026年上半年管理层对行业环境的定性较2025年年报出现明显转向。2025年年报引用的行业数据整体向上：全年汽车产销同比+10.4%/+9.4%，新能源汽车产销+29%/+28.2%，光伏新增并网3.17亿千瓦（+14%），管理层将其概括为"产销持续稳步增长、展现较强发展韧性"；而2026年中报引用的上半年数据全面走弱：汽车产销同比-4%/-4.1%，新能源汽车产销增速放缓至+6.7%/+7.3%，光伏新增装机仅7,207万千瓦（-66%），风电新增装机3,862万千瓦（-24.8%），电信业务收入-2.1%。行业总盘子收缩与结构分化并存，是本期管理层讨论展开的背景。

战略表述层面，2025年年报明确"核心业务精进+新兴机会捕捉"双轮驱动、聚焦新能源汽车与光伏储能"构筑基本盘"；2026年中报未重复完整战略表述，但其战略执行轨迹清晰可见——本期新能源汽车产品收入占比由上年同期的54.24%提升至61.65%，同时公司于2026年上半年连续终止/变更两项精密模具类募投项目并将资金转向动力电池托盘与储能逆变器产能，战略资源的再配置方向与"聚焦新能源汽车基本盘"的表述一致。

二、业务板块表现与策略：增长引擎切换与毛利率全面压缩

分产品看，收入增长高度依赖新能源汽车板块，其余板块普遍收缩或毛利率恶化：

四个主要板块毛利率同比全部下滑，其中储能设备板块降幅最大（-7.07个百分点）。管理层对收入增长的解释为"定点项目进入量产、销售规模扩大"，对成本的解释为"销售规模扩张，对应的材料成本上涨"——上游铝材等原材料涨价叠加新基地未达产的规模效应缺失，形成了"量升价减"的格局。2026年一季度报告中管理层已明确提及"铝料等单价上涨以及新建基地未达产"是营业成本上升的主因，中报延续了这一归因。

分地区结构变化是本报告期最显著的结构性信号：外销收入由上年同期的4.61亿元降至2.59亿元（-43.74%），占比由12.90%降至6.05%，而2025年年报口径外销收入尚为8.72亿元（+38.62%）。内销收入40.25亿元（+29.37%）部分对冲了外销收缩，但外销毛利率同比-12.02个百分点，显示海外业务的量价同时承压。

三、关键措施执行情况：募投腾挪聚焦电池箱体与储能，产能爬坡仍在进行

将2025年年报提出的"未来规划"与2026年上半年实际动作对照，可以评估重点举措的执行效果：

• 研发投入加码：2025年报规划"加大研发投入、提高同步开发能力"，2026年上半年研发投入2.10亿元（+28.91%），延续了2025年全年+44.67%的高增态势，该举措执行一致。
• 新兴产业布局：2025年设立祥鑫（东莞）智能机器人有限公司，并与广东省科学院智能制造研究所共建"人形机器人关键零部件联合技术创新中心"，"新兴机会捕捉"维度已有所动作。
• 募投项目再配置：2026年4月终止2020年可转债项目"宁波祥鑫精密金属结构件生产基地建设项目"，剩余资金转投"祥鑫（宁波）年产40万台电池托盘项目"；此前于2025年12月终止"大型高品质精密汽车模具及零部件技改项目"，剩余资金13,201.31万元改投"东莞储能、光伏逆变器及动力电池箱体生产基地建设项目"；同时将2022年定增的东莞、广州、常熟、宜宾四个电池箱体/储能新能源募投项目达产期限统一延期至2027年4月30日。模具技改类项目收缩、电池箱体与储能产能类项目扩大的资金流向，与产品结构重心一致；但四个定增募投项目整体延期一年，表明产能释放节奏较原计划放缓。
• 产能投资强度：报告期投资额2.15亿元，同比+174.16%；在建工程3.21亿元，占总资产比重由上年末的2.01%升至3.37%（芜湖、麻涌、宁波设备与基建投入增加）。

子公司盈利分化可以观察新基地的爬坡状态：

注：两列为不同时间口径，仅反映方向。东莞新能源由亏转盈、宁波与墨西哥亏损幅度收窄，显示前期投入基地出现改善迹象；而广州子公司由2025年盈利约6,981.52万元转为本期亏损922.85万元，且总资产规模达20.09亿元、营收7.74亿元，其盈利下滑对合并利润影响较大。

四、研发投入与核心竞争力：研发强度延续提升，能力建设方向不变

研发投入是两期报告中少有的持续强化项：2025年全年研发投入3.52亿元（占营收4.44%，+44.67%），2026年上半年研发投入2.10亿元（占营收4.91%，+28.91%），强度进一步提升。截至2026年6月末，公司已取得专利超700项，其中发明专利30项，与2025年末口径一致。管理层对核心竞争力的归因稳定在研发创新、产品结构、客户资源、管理、质量、人才、全球化布局七个维度，其中"高精度复杂汽车零部件冲压稳健生产关键技术研究与应用"总体技术经认定达国际先进水平并获广东省科技进步奖二等奖的表述在两期报告中保持一致。通信领域产品描述由2025年报的"算力服务器"调整为中报的"服务器机箱"，通信板块收入同比-5.73%，该公司在该领域的业务边界表述趋于收敛。

五、财务表现与经营质量：增收不增利，营运资金占用加剧

亏损自2025年第四季度（-359.25万元）起延续：2026年第一季度归母净利润-1,706.62万元（-119.87%），上半年累计-1,948.10万元，第二季度亏损幅度较第一季度收窄，但尚未扭亏。利润表的主要拖累项包括：

• 毛利端：营业成本增速（+24.37%）高于收入增速（+19.94%），材料成本上涨为主要原因；管理费用+20.89%（人员薪酬、折旧、顾问咨询费增加）。
• 汇兑与财务费用：财务费用1,737.00万元，同比+1,449.39%，管理层归因于美元、港币、欧元等外币汇率变动，与2025年年报（+325.16%）同一科目同因，汇率扰动呈放大趋势。
• 减值计提：资产减值损失-1,669.85万元（存货跌价准备）、信用减值损失-1,593.02万元（应收账款坏账准备），合计占利润总额比重超过90%，管理层将信用减值损失标记为具有持续性。

现金流与营运资金方面，经营现金流净额-9,975.88万元（-421.59%），管理层解释为购买商品、支付职工薪酬、支付各项税金增加；期末应收账款26.02亿元（占总资产27.33%，较上年末+2.46个百分点）、应收款项融资2.50亿元（+126.80万元区间内的票据结算销售增加口径差异，占比+1.32个百分点），销售扩张对营运资金的占用在加大；合同负债4.15亿元（较上年末+68.07%），预收客户款项增加，显示订单储备仍在累积；货币资金9.11亿元，占总资产比重9.56%（-1.81个百分点）。公司2026年半年度不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。

六、风险认知的演进：风险清单未变，出口与汇率风险由陈述转为数据实化

2025年年报与2026年中报列示的风险框架完全一致，均为市场需求波动、市场竞争、产品出口、汇率、原材料价格波动五类，应对措施表述亦基本相同（拓展国内外市场、墨西哥基地加强双边贸易、及时结算、价格联动机制）。风险清单未新增维度，但其真实性在报告期内得到数据验证：

• 出口风险实化：外销收入-43.74%，占比降至6.05%，而2025年年报时该指标尚为+38.62%；
• 汇率风险实化：财务费用+1,449.39%，管理层仍以"及时结算"应对，未见套保措施的表述变化；
• 市场需求风险实化：光伏新增装机-66%直接对应储能板块毛利率-7.07个百分点的最大降幅；汽车行业整体产销转负，公司收入增长依赖新能源汽车子行业的结构性增量。
• 原材料价格风险实化：铝料等单价上涨被列为营业成本上升的直接原因。

综合结论

2026年上半年，祥鑫科技在行业需求整体转弱的环境中实现了收入端+19.94%的增长，增长引擎高度集中于新能源汽车结构件（占比61.65%），管理层评价为"定点项目进入量产、销售规模扩大"；但盈利能力出现上市以来未见的半年度亏损，归母净利润-1,948.10万元，营业成本增速高于收入增速、财务费用因汇率激增、存货与应收减值计提放大亏损。战略执行层面，公司以终止精密模具类募投项目、将资源转向动力电池箱体与储能产能的方式完成了新一轮资源配置，四个定增募投项目迟延一年达产，产能爬坡与海外业务收缩（外销-43.74%、墨西哥子公司仍亏损963.10万元）是当前利润端的核心拖累；研发投入连续高增（+28.91%）与东莞新能源、宁波等基地的亏损收窄则构成正面因素。经营质量方面，经营现金流净流出9,975.88万元、应收账款与应收款项融资占比上升，营运资金占用加剧，与2025年年报"经营规模持续扩大"的表述相比，管理层本期更强调规模扩张对应的成本、汇率与减值压力。行业需求波动、原材料价格、汇率与出口四类风险在报告期内均已由风险提示转为实际财务影响，后续需跟踪光伏装机下滑对储能业务的传导、新基地达产进度及海外产能的利用率变化。

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