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东吴证券:给予星源材质买入评级,目标价位36.1元

来源:证星研报解读 2023-01-31 16:37:27
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东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对星源材质进行研究并发布了研究报告《2022年业绩预告点评:Q4费用增加影响盈利,预计23年恢复正常水平》,本报告对星源材质给出买入评级,认为其目标价位为36.10元,当前股价为23.25元,预期上涨幅度为55.27%。


  星源材质(300568)
  投资要点
  公司预告2022年归母净利润7.1-7.5亿元,同比增长151-165%,低于市场预期。公司2022年归母净利润7.1-7.5亿元,同比增长151-165%;扣非归母净利润6.8-7.2亿元,同比增长129-143%;其中Q4归母净利润1.2-1.6亿元,同比增长72-128%,环比减少26-45%;扣非归母净利润1.1-1.5亿元,同比增长9-50%,环比减少30-49%,低于市场预期,主要系奖金和诉讼费用影响近1亿元,我们预计公司Q4经营性净利润环比增长10%左右,符合此前预期。
  Q4出货5亿平以上,环比增长10%+,2023年30亿平出货目标不变。出货端来看,2022年全年总出货16.5亿平左右,同比增长47%左右,其中公司Q4总出货我们预计5亿平以上,环比增长10%+,其中湿法比例我们预计达50%左右;2023年全年新增10亿平以上湿法产能及5亿平干法产能,Q1南通湿法4条线6亿平逐步放量,我们预计Q1出货有望环比持平甚至增长,2023年全年出货有望达30亿平,实现80%左右增长,且湿法比例预计进一步增至60%左右。
  受费用影响Q4单平盈利下滑,我们预计2023年恢复正常水平。盈利端来看,公司Q4单平扣非利润0.3元/平左右,环比下滑30%以上,主要系计提大量费用,若加回,对应单平扣非利润0.45元/平左右,环比微降,主要系干法比例提升。2023年公司湿法涂覆比例进一步提升,且6.2米产线开始投产公司预计降本30%,我们预计全年单平盈利稳中有升。
  盈利预测与投资评级:考虑公司盈利受费用影响,我们下调2022-2024年归母净利润至7.4/13.1/18.7亿元(原预期为8.53/14.19/20.43亿元),同增161%/78%/43%,对应PE为40/23/16x,考虑公司产能持续扩张,销量维持高增、盈利恢复,给予2023年35xPE,对应目标价36.1元,维持“买入”评级。
  风险提示:电动车销量不及预期,市场竞争超预期,政策不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安庞钧文研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.5%,其预测2022年度归属净利润为盈利8.01亿,根据现价换算的预测PE为36.9。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级7家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为25.3。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,星源材质(300568)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星,好价格指标2星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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