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东方证券:给予水晶光电买入评级,目标价位13.6元

来源:证星研报解读 2022-09-27 19:01:41
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东方证券股份有限公司蒯剑,李庭旭近期对水晶光电进行研究并发布了研究报告《业绩稳增长,汽车电子+AR打开成长空间》,本报告对水晶光电给出买入评级,认为其目标价位为13.60元,当前股价为11.27元,预期上涨幅度为20.67%。


  水晶光电(002273)
  上半年业务规模稳步扩张,盈利能力增强。22H1公司实现营业收入18.8亿元,较去年同期增长9.5%;归属于上市公司股东的净利润2.5亿元,较去年同期增长40.2%;实现毛利率24.5%,同比增加3.5pct;实现净利率13.7%,同比增加3.1pct。我们认为公司盈利能力的亮眼表现主要是由于:1)降本增效叠加产品结构优化提高盈利能力;2)薄膜面板业务在大客户端的份额提升;3)汇兑收益增加。分业务来看,营收主要由光学元器件业务贡献,22H1实现收入10.8亿元,占比提升至56%;反光材料和汽车电子(AR+)毛利率较高,分别为39.8%和35.3%。
  稳固消费类终端光学业务,多品类拓展扩大领先优势。公司稳步夯实消费类终端产业的业务根基:1)光学元器件业务方面,通过制程优化、管理提升、成本下降等措施,传统光学滤光片、组立件及单反产品的成熟业务市场份额逆势攀升;加大吸收反射复合型滤光片、微型光学棱镜模块、透镜等延展性新业务的开发和推广力度,保持技术和市场领先地位。2)薄膜光学面板业务方面,上半年实现在大客户端的份额提升与产品类别扩大,同时持续开发新的平面产品,并逐步向非平面产品、组件产品等产品延展。3)半导体光学业务方面,深度布局3D和传感元器件产品,持续推进光刻晶圆、窄带滤光片、Diffuser等多项产品开发及市场推广,部分3D核心元器件已进入大客户供应链,配套车载迎宾灯的光刻晶圆产品已贡献可观业绩。
  战略布局汽车电子+AR赛道,绘制第二成长曲线。伴随汽车产业智能化、网联化和电动化的发展潮流,公司围绕智能座舱、智能驾驶两个领域布局激光雷达保护罩、AR-HUD/W-HUD、车载摄像头等产品:1)激光雷达保护罩已和行业主要客户进行研发或量产对接;2)AR-HUD产品去年在红旗车型上实现了批量性生产,今年在长安车型上实现AR-HUD标配,并获得了长城、比亚迪等多家W-HUD定点项目;3)智能像素大灯、车载全息投影等项目进展顺利。未来随着疫情和缺芯的缓解,多款高毛利的AR-HUD/W-HUD产品预计将快速放量,有望驱动公司业绩持续增长。
  我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为5.58、7.01、8.54亿元(原22-23年预测为7.78、9.42亿元,主要下调了光学元器件、半导体光学的业绩预测),根据可比公司22年平均34倍PE估值,对应目标价为13.60元,维持买入评级。
  风险提示
  终端客户销量不及预期、新产品拓展进度不及预期、毛利率下降风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华安证券尹沿技研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为75.87%,其预测2022年度归属净利润为盈利5.6亿,根据现价换算的预测PE为24.5。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级8家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为18.37。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,水晶光电(002273)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标2.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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