天风证券：给予绝味食品买入评级

天风证券股份有限公司刘章明近期对绝味食品进行研究并发布了研究报告《发布22年股权激励计划彰显长期信心，拨云见日看好后续业绩改善》，本报告对绝味食品给出买入评级，当前股价为48.36元。

　　绝味食品(603517)
　　事件：公司发布 2022 年股权激励计划，拟授予的股票期权数量为 913.50万份，约占公司股本总额的 1.50%，激励计划首次授予的激励对象不超过178 人，包括公司高级管理人员，以及公司（含子公司）其他核心人员。
　　本次激励计划授予的股票期权（含预留）的行权价格为每股 35.26 元，对于首次授予以及预留授予的股权中于 2022 年授出的，限售期为 18 月、30 月、 42 月；对于预留授予的股权于 2023 年售出的，限售期为 12 月、24 月、 36 月。首次授予及预留授予各行权期行权比例均为 40%、 30%、 30%。合计激励费用 9933.75 万元，预计 2022-2026 年摊销费用分别为 1,153 万元、4,613 万元、 2,728 万元、 1,211 万元、 229 万元。
　　本次激励计划设定了以 2021 年营收为业绩基数，考核年度为 2023-2025年营收的业绩考核目标。 公司层面业绩考核目标为： 定比 2021 年，2023/2024/2025 营收增长率不低于 19%/39%/67%，对应营收分别不低于77.93/91.03/109.36 亿元，对应 24/25 年同比增速分别为 16.81%/20.14%，且各考核年度营业收入均不得低于 2022 年营业收入。个人绩效考核按照公司（含子公司）现行的有关制度执行。各行权期内，满足公司/个人层面绩效考核的，激励对象当期计划行权的股票期权可予以全部行权。对应当期未能行权的股票期权不得行权，由公司注销。
　　本次激励计划的激励对象包括公司高级管理人员，以及公司（含子公司）其他核心人员。首次授予的激励对象不超过 178 人，其中，拟授予公司财务总监王志华先生 20 万份，占授予总量的 2.19%，占公司总股本的 0.03%；拟授予公司董事会秘书高远先生 18.20 万分，占授予总量的 1.99%，占公司总股本的 0.03%；拟授予其他核心人员 176 人 809.6 万份，占授予总量的88.63%，占公司总股本的 1.33%。预留授予的激励对象参照首次授予的标准执行，预留授予的股票期权 65.7 万份，占授予总量的 7.19%，占公司总股本的 0.11%。
　　投资建议：公司发布 22 年股权激励计划彰显长期业绩信心，随着成本逐步转好，公司利润有望得到改善，看好后续业绩实现高弹性；美食生态布局上， 公司在餐桌卤味和热卤等赛道进行积极赋能和产品优化，投资收益也有望持续兑现。 考虑疫情反复对公司单店的影响，预计 23 年后逐步复苏，我们下调公司 22-24 年盈利预测归母净利润为 5.9/11.5/14.1 亿元（前值为 7.8/12.4/14.1 亿元），对应 PE 倍数 48X/25X/20X，持续推荐。
　　风险提示： 疫情反复风险、门店拓展不及预期、食品安全风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.05%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.03亿，根据现价换算的预测PE为48.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级33家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为55.49。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，绝味食品（603517）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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