信达证券：给予匠心家居买入评级，目标价位100.0元

2021-09-17信达证券股份有限公司李媛媛,汲肖飞对匠心家居进行研究并发布了研究报告《深度报告：智能家居方兴未艾，匠心独具成长可期》，本报告对匠心家居给出买入评级，认为其目标价位为100.00元，其2021-09-17收盘价为72.15元，预期上涨幅度为38.6%。

　　匠心家居(301061)
　　本期内容提要:
　　智能家居行业龙头，销量驱动整体业绩增长。 公司主要从事智能家具的研发、生产和销售，成立于 2002 年，产品包括智能电动沙发、智能电动床及其核心配件。公司业务模式分为自主品牌、ODM、OEM，下游面向国际一线家具品牌、零售商。公司是智能家具行业龙头，2020 年实现收入13.18 亿元、同增 12.21%，归母净利 2.06 亿元、同增 82.05%。近年来随着智能家居产品接受度逐渐提升， 公司下游需求景气度较高， 智能电动沙发等销量持续提升，驱动整体收入、业绩保持增长趋势。
　　市场需求潜力巨大，行业集中度有待提升。1）目前智能家具市场以欧美等发达国家为主，国内渗透率仍处低位。未来随着居民消费水平和对智能家具认知水平的提升，国内智能家居行业有望享受高增长红利，据智研咨询测算 2025 年国内智能电动沙发和电动床市场规模将达到 148.2 亿元、36.7 亿元；2）智能家居行业发展时间短，竞争较为激烈，国内龙头企业收入规模处于较低水平，未来集中度有望提升。 海外家居零售行业发展相对成熟，龙头零售商市占率较高且近年来收入多数保持增长，推动国内智能家居代工企业共同发展。
　　多年经验积累发展优势，国内外发力拓展市场。公司经过多年运营积累：1）重视技术研发，内外部合作共同提高设计研发水平，多年来研发费用率高于竞争对手，产品性能较为领先；2）打造垂直一体化供应链，成品、核心部件自主生产，控制生产成本，确保产品质量；3）全球产能布局顺应趋势，2019 年越南工厂投入运营满足客户需求，降低生产成本，提升盈利能力；4）绑定国际一线家居零售商、品牌商，成立美国子公司加强客户服务，与头部客户合作关系紧密。 公司未来将以海外市场为基础，发力国内市场，布局线上线下渠道推广自有品牌。公司上市后将快速扩大产能，推动收入增长。
　　盈利预测与投资评级。 我们看好公司受益于下游智能家居行业发展， 2021年在欧美货币政策宽松、居家时间延长背景下，家居消费景气度较高，智能家居需求快速增长，预计 2021-2023 年公司收入为 18.91/24.35/29.69亿元，同增 43.5%/28.7%/22.0%，归母净利为 2.66/3.37/4.15 亿元，同增29.3%/26.9%/22.9%，目前股价对应 21 年 22.49 倍 PE，低于同业水平。通过相对估值法，我们给予公司目标价 100.00 元，公司竞争优势明显，短期受益于海外家居消费快速增长、长期发展空间较大，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险因素：疫情无法及时控制、行业竞争加剧、原材料价格波动风险。