华鑫证券：给予东鹏饮料买入评级

2021-07-30华鑫证券有限责任公司万蓉对东鹏饮料进行研究并发布了研究报告《能量饮料营收快速增长 市场扩展战果显著》，本报告对东鹏饮料给出买入评级，其2021-07-30收盘价为195.52元。

　　东鹏饮料(605499)
　　公司于7月28日晚间发布2021半年报。2021H1公司实现营业收入36.82亿元，同比+49.11%；实现归属于上市公司股东的净利润6.76亿元，同比+53.14%；扣非后净利润6.60元，同比+47.51%；每股收益1.84元。其中Q2单季实现营业收入19.71亿元，同比+28.30%；归母净利润3.34亿元，同比+16.09%。
　　能量饮料营收快速增长，市场扩展战果显著。2021H1公司的销售规模和效益保持高速增长。分产品来看，能量饮料（东鹏特饮、0糖特饮和东鹏加気）作为公司的核心产品，为公司最主要的收入来源,销售收入为35.47亿元，同比+56.05%，收入占比96.33%。根据尼尔森数据显示，截至2020年11月末，东鹏特饮在我国能量饮料市场中占有率排名第二。东鹏特饮作为公司的主导产品，销售收入占能量饮料比例超过98%；非能量饮料（由柑柠檬茶、陈皮特饮、清凉饮料以及乳味饮料）收入1.25亿元，同比-26.06%。分地区来看，广东地区营收16.55亿元，同比+39.47%。全国区域实现营收16.48亿元，同比+60.25%，在上市窗口期省外市场拓展战果显著；直营本部营收3.70亿元，同比+51.31%。2021H1末公司经销商数量2002家，较年初增加402家，增速25%，公司扩大销售范围以及销售渠道增速明显，加快全国化战略布局。
　　期间费用率有所上升，结构优化增长毛利率。2021H1期间费用率26.27%，同比+3.43pct，主要是受到上市宣传费用影响致销售费用率同比+3.38pct至21.69%；管理费用率4.14%，同比-0.05pct；财务费用率-0.12%，同比+0.16pct；研发费用率0.56%，同比-0.06pct。21H1公司毛利率为49.68%，同比+3.24pct，毛利率提升及费用控制推动公司净利率上升0.48pct至18.35%。毛利率提高主要得益于高毛利率能量饮料产品500ml金瓶收入占比攀升、原材料采购价格回落和规模化生产降低成本。
　　公司未来看点。（1）公司持续推进全国化策略，继续精耕广东市场的同时加速省外渠道的扩张。报告期内全国区域营收同比增长60.25%，占比上升3.06%，网点覆盖由去年120万增长至179万。同时公司拟成立长沙子公司，加快拓展全国市场；（2）公司产品结构不断优化，新品“0糖特饮”和“东鹏加気”试销成功，报告期内分别实现销售收入3113.92和3074.20万元，再加上毛利率较高的500ml金瓶销量持续提升带动公司的销售收入和净利润快速增长；（3）相对传统的饮料行业，我国能量饮料市场仍处于发展期，市场需求不断增长。公司作为我国能量饮料的头部企业，具有较强的综合实力和品牌影响力，未来发展空间大。
　　盈利预测：我们预测公司2021-2023年实现收入分别为66.07、85.51和102.42亿元，EPS分别为3.16、4.32和5.43元，当前股价对应PE分别为61.8、45.2和36.0倍，考虑到公司的高成长性，给予“推荐”的投资评级。
　　风险提示：新冠疫情导致经济下行，消费需求下滑的风险；宣传效果不及预期的风险；食品安全风险等。