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安信证券:给予华工科技买入评级,目标价位37.2元

证券之星智库 2021-07-29 11:00:10
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2021-07-29安信证券股份有限公司马天诣对华工科技进行研究并发布了研究报告《2021年半年度报告点评:业绩超预期,新能源车业务高景气》,本报告对华工科技给出买入评级,认为其目标价位为37.20元,其2021-07-29收盘价为26.88元,预期上涨幅度为38.39%。


  华工科技(000988)
  事件: 2021 年 7 月 27 日, 华工科技发布 2021 年半年度报告,公司期内营业收入 46.39 亿元同比增长 69.04%,归属于上市公司股东扣非净利润 2.01 亿元,同比增长 53.54%。
  销售收入逆势增长,经营性现金流改变明显:公司上半年在行业景气度一般的情况下,销售订单较去年同期逆势大幅增长,上半年营收创历史新高。其中公司 2021 年 Q2 营业收入 28.51 亿元,环比增长 59.45%,归母净利润 2.35 亿元,环比增长 106.14%。其中华工高理营收 6.67 亿元同比增长 72.16%,净利润 1.01 亿元,同比增长 145.53%;华工图像通过优良的成本控制在营收保持一致的情况下,净利润 0.42亿同比增长 14.31%; 华工正源营收 19.51 亿元,同比增长 70.51%,净利润 0. 69 亿元,同比下降 33.85%,主要是受到今年上半年原材料涨价的影响,目前已经进行了相应的价格传导;华工激光营收 6.55 亿元,净利润 0.66 亿元; 华工法利莱营收 5.06 亿元,净利润 0.46 亿元。盈利能力方面,公司管理能力提升显著 2021 年 Q2 销售净利率为8.19%,较 Q1 的 6.25 %小幅提升 1.94 个百分点。随着公司产品能力的持续提升现金流显著改善,上半年经营现金流量净额-1.98 亿元,同比上升 27.07%。 ,公司 Q2 经营活动产生的现金流净额 0.11 亿元,环比提升 105.26%,充分体现了公司的产品力和产业链议价能力的持续提升。公司上半年持续加大研发投入,上半年研发投入达到 1.63亿元,同比增长 15.85%。
  激光智能制造领域产品矩阵加速升级,新生产线产能翻倍扩张:公司激光先进装备制造业务收入同比增长 49.90%达到 12.23 亿元,上半年公司产品线全面升级--重点推出超高功率激光切割平台、超重管三维加工中心、高功率激光清洗装备及自动化产线等系列新产品;自主开发手机玻璃和屏幕模组外观缺陷检测装备,积极打造晶圆检测机, 进一步打开行业下游的应用领域;自动化产品首推 5G 和光学半导体行业自动化解决方案,率先实现行业突破并斩获批量订单。华工科技智能制造产业园三期 3 月正式投产,将高功率标准激光智能装备的产能提升了一倍,同时新建了国内首条高功率激光装备“流线化智造”生产线,实现激光装备标准化、自动化、批量化生产,大幅提升产品品质和交付能力。
  紧抓新能源汽车行业景气契机,加热器销量翻两倍:公司敏感元器件业务板块收入 6.6 亿,同比增长 71.41%,在原材料上涨的情况下公司毛利率不降反增,毛利率同比增加 1.24 %。 新能源汽车行业迎来强增长周期,公司进一步拓展大型车企客户,实现日产、现代、标致等新车型传感器、加热器项目量产。原有五菱、理想、比亚迪、法雷奥等优势项目继续保持迅猛增长,上半年公司新能源汽车加热器销售同比增长超过 230% 。温度传感器在新能源汽车充电桩、电池和电机领域拓展不断深入,风道温度传感器、冷媒/水温传感器等在法雷奥、电装等项目量产,上半年汽车温度传感销售同比增幅 103%。家电领域,公司温度传感器出海战略取得重大进展,在欧美、韩国出口业务增长明显,国际业务整体销售同比提高 108%,在全球的影响力持续提升。
  投资建议:校企改革落定,激励机制的改变打开公司第二成长曲线。公司 2021 年上半年业绩优异,现金流状况改善明显,产品结构持续优化。 我 们 预 计公 司 2021-2023 年收入分别为 92.06 亿元(+49.99%)、112.38 亿元(+22.08%)、140.65 亿元(+25.16%);净利润分别为 6.84 亿元(+24.29%)、 9.37 亿元(+37.01%)、 13.59亿元(+44.99%)。我们给予公司 2022 年 PE40X,对应市值 375 亿元,对应目标价 37.20 元,维持“买入-A”投资评级。
  风险提示:高端光模块需求不及预期,光器件市场竞争加剧,激光业务进展不及预期,新能源汽车发展不及预期

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