3Q22,京沪高铁扭亏为盈,录得净利润 11.80亿元。截至 3Q22,京沪高铁录得营业收入 152.25亿元,同比下滑 33.85%,归母净利润 1.52亿元,同比下滑 96.50%,净利率为 1.00%。单季度看,3Q22,公司录得营业收入 72.98亿元,同比下滑 7.85%,录得归母净利润 11.80亿元,环比扭亏为盈,同比下滑 26.43%,经营性现金流转正,为 42.02亿元。
3Q22,疫情影响渐褪,铁路行业旅客发送量及旅客周转量环比大幅提升,但同比仍下滑。3Q22,铁路行业逐渐走出 2Q22疫情阴霾,但严格的防疫措施仍对铁路行业有一定影响。3Q22,铁路行业旅客发送量为 5.91亿人,环比提升 86.72%,同比下降 42.3%,旅客周转量为 2861.74亿人公里,环比提升 110.01%,同比下滑9.86%。京沪高铁的始发/终点站北京的防控措施较其他地区更为严格,因此我们判断,公司本线客运量同比下滑幅度或超过同期行业降幅。
公司毛利率环比回升,同比仍下滑 5.81个百分点。3Q22,公司毛利率为 33.70%,较 2021年同期的 39.51%有所回落,但环比 2Q22的-40.59%大幅提升。 3Q22,公司坚持“有流开车,无流减车”的降本措施,根据客流及客座率变化情况,及时增减本线列车,控制运营成本。
4Q22,商务出行旺季叠加十一黄金周,京沪高铁有望延续 3Q 业绩修复态势。进入 4Q 以来,随着国内动态防疫能力的增强,我们认为,疫情对旅客出行的影响或将有所减弱。京沪高铁坐拥黄金线路,客流需求在经历了二季度的抑制后,触底反弹,呈现出稳步回升的态势。我们认为,若京沪高铁沿线城市,没有出现大规模的疫情爆发,公司 4Q22的业绩有望延续 3Q 业绩修复态势。
维持盈利预测与投资评级: 作为连接南北的交通走廊和经济桥梁,京沪高铁坐拥黄金线路资产,为稳健增长的业绩构建良好基础。
疫情过后,客流恢复、票价市场化将贡献弹性,叠加只增不减的路网服务需求,公司业绩有望持续修复。我们预计,公司 2022-2024年 EPS分别为 0.02/0.18/0.22元,继续给予公司 2023E 30x PE,对应合理目标价 5.39元。维持“优于大市”评级。
风险提示: 新冠疫情再次爆发、经济下行、能源价格大幅上涨、客座率及跨线列车数量增长不及预 期、其他路网分流等。