事件:公司发布三季报,2022年前三季度实现营业收入 172.3亿元,同增 37.7%;归母净利润 13.8亿元,同增 138.3%,归母净利率 8.0%,同增 3.4pct。扣非归母净利润 13.6亿元,同增148.2%,扣非归母净利率 7.9%,同增 3.5pct。
单季度看,22Q3实现营业收入 77.9亿元,同增 49.8%;归母净利润 6.9亿元,同增 160.3%,归母净利率 8.8%,同增 3.7pct;
扣非归母净利润 6.7亿元,同增 168.1%,扣非归母净利率8.6%,同增 3.8pct。报告期内,公司经营业绩呈现加速增长的态势,盈利能力进一步提升,系公司主要产品市场需求旺盛,整体市场动销良好,量价齐升,同时公司全面提升运营效率。
2022前三季度综合毛利率为 15.3%,同增 3.9pct。期间费用率为5.2%,同减 0.53pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.8%/1.8%/2.2%/-1.5%,同比变化-0.6pct/0.2pct/-0.1pct/-0.1pct。
单季度看,22Q3综合毛利率 16.1%,同增 4.7pct。期间费用率为4.9%,同减 0.9pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.6%/1.6%/2.1%/-1.3%,同比变化-0.7pct/0.4pct/-0.6pct/0pct。
2022年前三季度经营活动产生的现金流量净额由上年同期的25.31亿元增加为 63.83亿元,同比上升 152%,主要原因是公司业务规模增大,收到经营活动产生的现金净额随之增加。截止22Q3,合同负债 8.3亿元,持续提升。
盈利预测与评级:考虑到行业需求景气度高以及公司的龙头地位,我们将 22-23年净利润由 13.8、18.6亿元上调到 16.1、21.9亿元,同增 142%、36%。考虑到公司近年来渠道扩张稳步进行,研发力度不断加大,品牌形象深入人心,结合《新国标》带来的电动两轮车存量替换,龙头优势稳固。我们给予 23年 22倍 PE(原为 22年 32倍),提高目标价 9%至 83.8元/股,维持“优于大市”评级。
风险提示:《新国标》替换不及预期,电动两轮车行业竞争加剧,原材料价格波动,疫情反复影响生产运输销售,跨市场估值风险。