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中国电建:扣非后净利润明显提速,定增已获审批

来源:海通国际 2022-11-01 00:00:00
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事件:公司2022年前三季度实现营业收入3965.13亿元,同比增长2.66%;归母净利润86.15亿元,同比增长18.68%;扣非归母净利润69.92亿元,同比增长14.11%(主要是非流动性资产处置收益12.68亿元,同比增加642.32%所致)。点评如下。

Q3收入略有下降,扣非后净利润明显提速。分季度看,公司2022Q1、Q2、Q3单季度营收分别同比增长6.05%、6.08%、3.70%;归母净利润分别同比增长5.04%、34.29%、17.31%;扣非后归母净利润分别同比增长2.94%、16.78%、25.86%,扣非后净利润明显提速。由于今年公司非流动性资产处置收益变化较大,扣非后净利润情况更能体现公司主业情况。

盈利水平上升,经营现金流小幅改善。毛利率方面,公司2022前三季度毛利率同降0.15个pct至11.66%。期间费用率方面,公司期间费用率同降0.31个pct至7.39%,其中销售费用率同降0.02个pct至0.23%;管理费用率(含研发费用)同升0.17个pct至5.96%;财务费用率同降0.46个pct至1.19%。此外,2022年前三季度公司投资收益19.12亿元,同比大幅增加525.11%。

综上,公司2022年前三季度净利率同比上升0.33个pct至3.06%。经营现金流净流出179.29亿元,较2021年同期净流出同比小幅减少0.76%。其中收现比同比降低4.50个pct至88.76%,付现比同比降低5.48个pct至92.15%。

定增事项获得证监会审核通过,9月订单高增103%。公司在今年5月公布定增预案,募集资金总额不超过150亿元,不超过23.3亿股,占公司本次发行后总股本上限的15.22%。募投项目分别是工程承包类项目55亿(城际铁路、海上风电EPC)、云阳建全抽水蓄能电站投资运营项目40亿、海上风电勘察和施工业务装备采购类项目10亿、补充流动资金和偿还银行贷款45亿。10月24日,公司此次非公开发行股票申请获得中国证监会发审委审核通过,我们认为有望年内落地。2022年1-9月公司新签合同金额7730.28亿元,同比增速为48.49%,9月单月新签合同金额1085.34亿元,同比大幅增长102.94%。此外,截至2022年9月底,公司已获取绿色砂石项目采矿权共计13个(含长九项目),已获砂石资源储量56.04亿吨,设计年产能3.12亿吨/年,相比2022年6月底,公司绿色砂石项目采矿权增加3个,砂石资源储量增加13.21亿吨。

盈利预测与评级。公司从水电行业领军者向新能源投资运营商全面转型,开启发展新篇章。同时,受国家有关部委委托,承担国家水电、风电、太阳能等清洁能源和新能源的规划、审查等职能。我们预计公司22-23年BPS分别为8.90和9.66,参考可比公司估值,将2022年市净率由1.6倍下调至1.4倍,对应目标价由14.24元下调至12.46元,维持“优于大市”评级。

风险提示。回款风险,业务拓展风险,政策风险。





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