宏观不确定致22Q3收入下滑,毛利率维持稳健。前三季度公司实现营收6.08亿,+5%YoY;平均毛利率41.8%;受去年同期土地拆迁补偿款影响,归母净利润同比下降9%至1.99亿元(其中扣非归母利润为1.61亿,+31%YoY)。分季度观察,22Q3公司实现营收1.96亿,-8%YoY/-3%QoQ;毛利率43.0%,-0.2pctYoY/+1.1pctQoQ;归母净利润0.62亿(其中扣非归母利润0.52亿),+15%YoY/-25%QoQ。受宏观不确定性影响,公司传统光学元组件需求有所放缓,导致Q3收入出现同环比下滑,然受益于稳定的客户结构和产品组合,毛利率仍维持稳健。
显微镜业务:政策支持国产仪器设备采购,短期订单加速释放。9月,国常会确定以政策贴息、专项再贷款等一系列鼓励措施,支持高校、职业院校、医院、中小微企业等进行设备购置和更新改造,总体规模为1.7万亿;人行宣布设立设备更新改造专项再贷款,额度2000亿元以上。公司作为国内少数具备高端显微镜批量制造能力的厂商,深度受益于高端仪器国产替代,各项鼓励措施加持下,我们预计短期设备订单增量有望于22Q4开始显现并于23H1加速释放。22H1公司高端显微镜收入突破4000万元,毛利率显著高于普教类产品,需求增长主要来自于生命科学、工业检测以及医疗领域。公司自主研发的高端共聚焦显微镜(单价在百万元)打破蔡司、徕卡等海外厂商垄断,目前试用客户已超50家,我们预计今年将实现数十台套销售(同比数倍增长),产品结构优化的同时有望进一步拉高毛利率水平。
条码扫描与机器视觉:下游客户去库存周期基本结束。受下游核心客户需求放缓影响,公司前三季条码扫描与机器视觉业务同比小幅下滑,随行业库存去化渐进尾声以及新产品于Q4陆续出货,公司预计该业务有望逐步企稳好转,并于23年恢复积极成长。
激光雷达业务:行业放量有所迟滞。公司在激光雷达领域已耕耘多年,核心客户包括禾赛、Innoviz、图达通等知名激光雷达公司,凭借其深厚的光学技术积淀、精密光学制造能力以及汽车供应链体系服务经验,将充分受益车载激光雷达应用爆发。尽管下游行业放量略不及预期,我们仍看好激光雷达作为自动驾驶核心传感器于23年随配套车型逐步放量而进入爆发式增长。
维持“优于大市”评级,目标价124元/股。考虑到宏观因素影响,我们相应调整了盈利预测,预计22-24年公司收入为8.4/13.0/18.2亿元,变动-19%/-10%/-8%,归母净利为2.7/3.1/4.1亿元,变动-12%/-14%/-12%。随着下游客户库存去化基本结束、高端仪器国产替代加速推进,以及激光雷达行业于23年进入高速增长,公司业绩也将迎来持续突破,我们上调公司PE估值至2023年的45X(前次40X),对应目标价124元/股(下调3%),维持“优于大市”评级。
风险提示:1)显微镜业务需求不达预期;2)行业竞争加剧;3)车载镜头和激光雷达元组件研发及客户拓展不达预期。