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建发股份:“双轮”驱动增长,业绩符合预期

来源:国金证券 作者:杜昊旻,郑树明 2022-10-28 00:00:00
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事件2022年 10月 27日,建发股份发布 2022年三季报。2022年 1-9月实现营业收入 5646亿元,同比+19.83%;归母净利润 35.76亿元,同比+5.67%。

单季度看,2022年第三季度实现营业收入 1988亿元,同比+10.24%;归母净利润 8.64亿元,同比+4.65%。

点评业绩符合预期,前三季度供应链业务贡献更大。供应链运营业务分部实现营业收入 5277亿元,同比+19.34%;归母净利润 29.14亿元,同比+22.1%,占总归母净利润比例为 81.5%(较 2021年同期增加 11pct)。房地产业务分部实现营业收入 369亿元,同比+27.27%;归母净利润 6.62亿元,同比-33.66%,主要由于公司一级整理的土地出让金尚未完全确认收入,导致分部归母净利润有所下降,剔除该影响后归母净利润同比-4.41%。

供应链业务主要由货量带动增长。2022年大宗商品价格未出现单边走势,且随着公司从贸易商向运营服务商转型,受大宗商品价格周期波动风险影响下降。三季度业绩主要来自经货量的增长,供应链前三季度毛利率 1.68%,同比基本持平,而单三季度毛利率为 1.28%。预期全年供应链业绩能维持当前增速稳定。

房地产销售逐步恢复,错峰拿地储备优质项目。2022年 1-9月子公司建发房产和联发集团合计实现销售金额 1189亿元,同比-29.2%(克而瑞百强房企同比-46%);进入三季度后,在宽松政策背景下积极推货,销售有所改善,7-9月实现销售金额 443亿元,同比-12.6%,降幅明显收窄。把握机遇,逆势补货,2021、2022年拿地力度均居行业前茅,子公司建发房产前三季度权益拿地金额居行业第四,助力公司提升行业地位,为未来业绩增长提供支撑。

投资建议公司业务双轮驱动,预计业绩保持稳定增长。维持盈利预测不变,预计公司2022-24年归母净利润分别为 65.1亿元、76.9亿元和 84.4亿元,同比增速分别为 6.7%、18.1%和 9.8%。当期股价对应 2022-24年 PE 分别为 6.0x、5.1x和 4.6x,维持“买入”评级。

风险提示大宗商品价格剧烈波动;房地产市场信心恢复不足;多家房企债务违约





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