符合预期, Q4销量增速回升,毛利率预计总体保持平稳。 公司业绩符合我们预期。 我们估算公司 Q4外加剂销 量同比增速 20%以上, 相较于 Q3环比有所回升,其中 12月销售进一步加速;我们估算 Q4外加剂售价总体保持 平稳,由于泰兴基地投产后高端产品占比有所提升,我们预计公司 Q4毛利率环比 Q3稳中略有提升。
检测业务稳定发展。 我们预计 2020年全年及 2020Q4,公司检测业务保持稳定发展,收入增速 10%左右,体现 2020Q2以来检测业务恢复良好。 2020年 8月,此外 8月公司发布针对检测中心员工的激励计划,人才机制有望 进一步理顺,利好未来发展。 2021年成长性有挑战,同时也是机遇期。 我们认为 2021年外加剂行业集中度提升的趋势仍将延续,头部企 业核心受益。 公司四川大英基地预计 2021Q1投产,不仅助力公司突破产能瓶颈,同时西南地区产能空白得到 弥补,运输费用率有望进一步下降, 公司未来有望继续优化在华南、华中等地的基地布局, 从而提振公司盈利 中枢。 我们认为 2021年行业总量扩容有挑战,主要受到固定资产投资预期下滑的影响,然而这也是公司证明 自己的机遇期,我们期待看到龙头迅速拉开与竞争对手的差距。 投资建议。 维持盈利预测不变 。 预计 2020-2022年公司归母净利润 4.59/6.16/8.08亿元 ,同比增长 29.5%/34.3%/31.1%。 维持目标价 43.34元及“买入”评级(华西建材&化工联合覆盖)。 风险提示 需求不及预期,成本高于预期,系统性风险。