华测导航：业绩稳步增长，全面拓宽应用新领域

公司于7月30日发布2020年半年度报告，2020年上半年实现营业收入4.79亿元，较上年同期增长3.92%；归属于上市公司股东的净利润0.54亿元，同比增长16.51%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润0.35亿元，同比增长39.96%。

业绩稳步增长，聚焦高精度卫星导航定位2020上半年公司聚焦高精度卫星导航定位核心技术研发，拓展地理空间产业市场，进一步优化业务结构和管理结构，取得了良好的经营成果。2020年上半年数据采集设备营业收入3.73亿元，同比增长3.62%，毛利率为53.25%，同比增长2.78%；数据应用及解决方案营业收入1.07亿元，同比增长4.98%，毛利率为59.74%，同比增长0.86%。

股权激励导致管理费用增加，研发投入力度持续增大2020上半年公司销售费用1.16亿元，同比下降1.47%；管理费用4077.79万元，同比增加39.07%，主要系公司实施2019年股票期权激励计划分摊的股份支付费用；财务费用-330.81万元，同比增加102.14%。2020年公司继续加大对核心技术的研发投入力度，研发费用8121.38万元，同比增加15.34%。公司拥有完全自主知识产权的高精度定位定向基带芯片“璇玑”已完成样片投片、测试成功并投产。搭载璇玑的板卡可实现精度维1cm（水平RMS）的RTK定位，及0.12°/米基线（动态定向）精度的定向。公司重点布局了GNSS芯片、OEM板卡、微波天线等核心基础部件，进一步提升了在GNSS基带算法、精密定轨、星基增强、组合导航等核心技术，强化技术实力和夯实技术壁垒。

“新基建”政策加码，卫星导航行业高景气度，不断拓宽行业应用“新基建”政策不断加码，带动国内卫星导航行业市场规模快速增长。北斗三号全球卫星导航系统建成暨开通仪式于7月31号在人民大会堂举行，北斗高精度卫星导航产业受到国家的高度重视，国家先后出台多项政策促进产业发展。高精度定位技术的应用逐步扩展到各行业领域，市场需求增长迅速。公司不仅保持高精度定位领域的传统竞争力，而且积极开发新技术、新产业，融入数字经济发展浪潮，探索与其他新技术、新产业融合发展新模式，不断拓展多行业应用领域，寻找新的利润增长点。

投资建议公司是国内高精度卫星导航定位行业的领军企业，凭借着多年的行业经验和技术积累，保持核心竞争力。我们预测2020-2022年公司营业收入将达到14.47亿元、19.51亿元和25.16亿元，归母净利润将达到1.79亿元、2.36亿元和3.04亿元，2020-2022年对应PE分别为46、35、27倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示疫情影响下游企业的需求不及预期;业内竞争加剧导致盈利水平下降。