珀莱雅季报点评报告：疫情致Q1业绩略有下滑，长期仍看好公司发展

受疫情影响,Q1业绩略有下滑:公司2020年Q1实现营收6.08亿元,同比减少5.25%;归母净利润7772.83万元,同比下降14.72%,主要是因为受到新冠疫情的影响,以及公司在2020年Q1抗击新冠疫情对外捐赠1226万元,若剔除此因素的影响,则归母净利8715万元,同比下降4.39%。毛利率59.90%,同比下滑3.93个pct;期间费用率39.67%,同比下滑2.26个pct,其中,销售费用率32.42%,同比下滑3.19个pct;管理费用率7.40%,同比提升0.48个pct;财务费用率-0.15%,同比提升0.45个pct;净利率12.62%,同比下滑1.48个pct。

彩妆类产品大幅增长,爆品打造与当红小生代言双管齐下:(1)品类:公司2020年Q1护肤类产品收入4.96亿元,同比下降14.17%,占比81.52%;洁肤类产品收入4212.59万元,同比下滑9.77%,占比6.93%;美容类产品(彩妆)收入5440.25万元,同比大幅增长210.08%,占比8.94%。(2)研发:公司2020年Q1研发费用1591.98万元,同比增长17.88%,研发费用率为2.62%。(3)营销:推出红宝石精华、“双抗”精华等爆款新品,并聘请实力小生蔡徐坤成为珀莱雅品牌代言人。

盈利预测与投资建议:作为大众护肤的国货龙头,公司凭借科技研发、营销、坚持“多品牌+多品类+多渠道”战略,实现了近年来的业绩高增长。尽管2020年Q1业绩受到疫情影响,但我们依然看好公司的线上发展和爆品打造能力,并且彩妆业务也将继续放量。我们预计公司2020-2022年的营收增速分别为28.99%/37.80%/38.59%;2020-2022年的归母净利润增速分别为22.63%/45.23%/40.65%;EPS为2.39/3.47/4.89。由于公司前期已经上涨较多,离此前我们给出的目标价区间相近,故下调公司评级至“增持”。

风险因素:疫情持续风险、品牌品类拓展不达预期风险。