关注证券之星官方微博:

石油化工行业周报:低油价下的石油化工产业链竞争力重塑

2020-03-25 00:00:00 作者:谢建斌,宋涛,叶旭晨 来源:申万宏源
申万宏源 更多文章>>

低油价下的石油化工产业链竞争力重塑。我们复盘此轮油价下跌之前的三次原油价格战,认为危机之下石油化工行业将存在确定性的反弹机会。与历史对比,目前下游的供需改善不如上两个周期,但对于大炼化而言:中低油价下炼油价差相对稳定,油价反弹时往往价差扩大;低油价时石脑油路线乙烯裂解盈利扩大;聚酯产业链总利润与油价保持较强的相关性,总而言之大炼化将充分受益成本下降以及技术进步。目前石油化工产业链竞争力迎来重塑,具体表现在:以原油为原料的石油化工行业竞争力的增强;对于乙烯而言,以石脑油为原料的乙烯路线成本受益。后期来看,我们认为原油价格或仍将处于低位,下半年有望反弹;大炼化成本受益,竞争力增强;同时我们看好丙烯-聚丙烯产业链。

美国原油库存增加、成品油库存下降、原油产量上升,钻机数下降。3 月13 日当周数据。

美国商业原油库存4.54 亿桶,比前一周增长195 万桶,原油库存比过去五年同期低3%;美国汽油库存总量2.41 亿桶,比前一周下降618 万桶,汽油库存接近过去五年同期水平;馏分油库存1.25 亿桶,比前一周下降294 万桶,库存量比过去五年同期低11%。丙烷/丙烯库存下降30 万桶。美国石油战略储备6.35 亿桶;美国商业库存总量下降768 万桶。

美国原油进口量平均每天653.9 万桶,比前一周增加12.7 万桶。美国炼厂加工总量平均每天1582 万桶,比前一周增加11.9 万桶;炼厂开工率为86.36%,较之前一周下降0.03个百分点。3 月13 日美国原油产量为1310 万桶/天,较之前一周增加10 万桶/天。3 月20 日美国采油钻机664 台,周数量减少19 台,年减少160 台。

石化产业链受益于成本下降。亚洲乙烯价格下挫,至3 月19 日CFR 东北亚乙烯收盘600美元/吨附近,环比下跌近100 美元/吨。国内石脑油裂解制乙烯装置开工率整体略有提升,但MTO 装置开工率仍然维持在70%左右的较低水平,市场总体供应量无明显变化。东北亚丙烯市场持续下行,至3 月18 日,CFR 中国收盘760 美元/吨,较之前一周同期下跌30 美元/吨。至3 月19 日华东市场主流成交5800-6000 元/吨,较之前一周同期跌300-450元/吨。炼厂盈利能力改善,这刺激了国内炼厂加工意愿,国内炼厂开工率大幅提升,导致丙烯供应量上升。油价下跌,石脑油及MX 价格均大幅下跌;至3 月18 日,亚洲PX 市场收盘价在543.17 美元/吨CFR 中国,环比下降76.66 美元/吨。PX 开工率稳定,需求偏弱,厂家库存压力整体偏大。PTA 高库存短时间难以消化,供需偏弱格局依,至3 月19日,PTA 价格为3362 元/吨,环比下跌10.18%。聚酯方面,至3 月19 日聚酯行业平均开工为79.78%,环比上涨5.68%,周内多套装置恢复运行。织机方面,至3 月19 日,江浙地区化纤织造综合开机率为68.83%,环比上升3.31 个百分点。

重点推荐:我们认为油价在中性区间缓慢向上,勘探开发资本支出走向分化,转向深海及页岩气;炼化产能投放加速,呈规模化及炼化一体化趋势。推荐现金流良好、具备行业竞争力的投资标的:恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、卫星石化、中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、东方盛虹、新奥股份等。





相关附件

相关个股

热点推荐

郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。