宏观专题研究报告:新型肺炎疫情对经济、行业和市场影响如何?

一、宏观:不改经济增长趋势,政策边际宽松力度加大

1、复盘2003年SARS疫情对经济影响:总体未改变经济上行趋势,对消费和进口的影响较大,工业生产略有下降,物价水平先上后下,财政适当补贴受影响较大行业,货币政策待经济确认向上后开始收紧。

2、当前疫情与“非典”疫情的相似与不同点。在致病原因、传播和应对上方法类似。在患者的致死亡率、人口流动速度、政府响应、舆情控制等四个方面存在差异。综合来看,我们认为,新疫情对经济和社会的负面影响将小于非典时期。

二、策略:市场短期或受疫情事件性冲击,当前仍看好A股后市表现

1、回顾2003年“非典”,A股市场整体表现不差。“非典”期间疫情持续升级阶段对市场造成短期冲击,但影响很快消退。2003年下半年,A股市场持续下跌主要由于货币政策收紧。“非典”期间仅医药行业出现上涨,其他行业均下跌。

2、本次疫情对市场影响小于2003年“非典”。对于后续疫情的演进需持续观察。投资建议:1)短期影响市场情绪,不利于消费与周期;2)长期来讲,仍看好A股后市表现;3)行业配置把握两条主线(第一条是以外资为代表的中长线资金所布局的低估值蓝筹板块,第二条是深挖新兴产业下的美股映射配置)。

三、商贸:“非典”期间商贸指数下滑幅度与整体指数基本一致

1、“非典”期间社零下滑。社零增速在2003年4-5月(非典爆发期)出现明显下滑,7月控制期结束后恢复增长势头。期间,医药行业生产和销售增速明显加快,住宿和餐饮市场受到严重影响。得到有效控制后,商品销售普遍回升。

2、“非典”期间商业贸易板块下行幅度与指数基本一致。从资本市场表现来看,SW商业贸易指数下行幅度基本与上证A股和深证A股一致。

1、乳制品以及小食品具备囤货属性,可能受到阶段性推动。乳制品:优质蛋白可提高人体免疫力,同时具备囤货属性,需求可能会有所增加。小食品:具备囤货属性,方便面、速冻食品类或将受益。其他:白醋等杀菌类调味品受益。

2、疫情对其他食品饮料标的影响有限,无需过度恐慌。白酒:情绪导致的股价调整,龙头白酒机会凸显。调味品:受外界变化影响较小。啤酒:可选消费,预计不会受太大影响。武汉相关标的:受疫情影响小,长期逻辑不变。

五、交运:对航空行业冲击最大,快递有望成为以“宅”为主要诉求的受益行业

1、快递:更具防御属性,有望成为以“宅”为主要诉求的受益行业。近年来网络购物正不断抢夺线下实体店的市场,而在特殊阶段内,这一趋势更加明显。

2、航空:重大疫情对航空行业的冲击较大,影响时长约为2-3个季度。流行性传染病窗口期出行意愿骤降带来航空旅客量的断崖式下跌,对民航的影响时间短于旅游相关数据,出行意愿的恢复传递至上市公司收入业绩端约为2-3个季度。

3、机场:旅客吞吐量增速下滑明显,但业绩稳定性明显高于航空。航空需求增速下滑导致航空公司客座率下降,仍不影响机场对航空公司的收费定价,由此带来机场在重大疫情期间更好的业绩稳定性。

六、医药:板块短期受益

1、2003年“非典”SARS复盘。医药指数在2003年SARS期间并未有优于大盘的表现,更多是个股行情以及个别股票年报行情。

2、2019新型冠状病毒情况更新及梳理。

3、投资相关板块梳理。药品:化药和中药部分产品与新病毒存在相关性。医疗器械:关注体外诊断、低值耗材、医疗设备、家用医疗器械。生物制品:疫苗、血液制品和干扰素有望受益。

风险提示:疫情扩散速度过快、政府应对措施和方法不当、影响程度超预期。