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有色金属行业一周回顾:供给收缩需求企稳,四季度商品价格看涨

来源:申万宏源 作者:徐若旭 2019-10-22 00:00:00
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上周主要变化:(1)中国9月CPI同比增长3.0%,略高于预期2.9%;9月PPI同比-1.2%,略好于预期-1.3%;(2)中国三季度GDP同比增长6%,低于预期6.1%,前值6.2%;中国9月工业增加值同比增长5.8%,高于预期4.9%,前值4.4%;(3)统计局数据显示,9月电解铝产量同比下降1.6%。

投资建议:宏观需求中性偏乐观、供给收缩,四季度商品有望企回暖,仍看好黄金。需求端,9月宏观数据整体呈现趋势改善迹象。其中工业增加值同比增长5.8%高于市场预期,制造业投资反弹1.3个百分点到5.6%,基建投资增速连续两月回升,汽车消费跌幅收窄。供给端铜铝产量因罢工、减产出现收缩。随着需求环比改善,我们看好四季度商品价格企稳回升。黄金方面,美国9月零售销售数据不及预期,家庭支出前景令人怀疑。我们认为2019年美联储仍有一次降息且2020年降息幅度或超市场预期,将压低长端利率下降创本轮新低,利好黄金创阶段性新高!给予龙头公司山东黄金“买入”评级;预计2019年归母净利润25.67亿元,考虑未来金价潜在上涨,我们预计山东黄金本轮市值高峰将接近1500亿元,10月21日山东黄金迎来2016年增发解禁,短期股价或有所波动(其余建议关注中金黄金,恒邦股份);暂时维持金价本轮上涨高点1800美元/盎司左右的观点。钴板块,嘉能可供给端收缩将导致2020年钴由过剩转为短缺。需求端,明年5G手机的投产和新能源汽车生产恢复将拉动钴需求触底回升;建议关注高弹性标的寒锐钴业(2019归母净利润1.37亿元,PE106.2倍)、价值股洛阳钼业(2019/2020净利润27.42亿/31.46亿,PE27.6X/24.0X,PB1.9倍);锂板块,未来半年我们认为供应仍然过剩,待锂价到达底部区域(电池级碳酸锂价格跌到5-6万元/吨),供给超幅收缩后,可关注天齐锂业(2019/2020净利润4.2亿/6.76亿,PE70.9X/44.1X,考虑潜在70亿配股摊薄)。其余小金属方面,合盛硅业高ROE产能快速扩张提供持续成长性,预计2019/2020归母净利润16.55亿/24.14亿,对应PE16.7倍/11.5倍,给予“买入”评级;基本金属方面,预计四季度价格因供给收缩和库存低位有持续反弹可能。另外东睦股份2019年下半年业绩同比跌幅持续收敛,收购华晶是颇为优异的华为供应商,给予“买入”评级。

上周大宗商品价格涨跌互现,贵金属涨跌互现。国际基本金属价格多数上涨,除LME三月期铅、镍分别下跌0.05%、0.43%外,LME三月期铜、铝、锌、锡分别上涨0.17%、0.93%、2.49%、1.57%、2.57%。贵金属方面,COMEX黄金上涨0.37%,COMEX白银上涨0.21%。国内基本金属现货涨跌互现,SHFE铝、铅、锡分别上涨0.29%、0.89%、2.00%,SHFE铜、锌、镍分别下跌0.74%,1.02%,4.20%。国内贵金属:沪金下跌1.22%,沪银下跌0.47%。

电解镁、氢氧化锂、钴、稀土价格下跌。上周电池级碳酸锂均价6.1万元/吨,较上上周价格持平;氢氧化锂均价上周6.7万元/吨,较上上周价格下跌1250元/吨。电解镁上周报价15850元/吨,较上上周价格下跌200元/吨。钴报价38.7万元/吨,较上上周价格下跌13000元/吨。上周长江现货金属硅均价为1.24万元/吨,较上上周价格持平;钨精矿价格为9.1万元/吨,较上上周价格下跌0.45万元/吨;氧化镨钕对外报价30.75万元/吨,较上上周价格下跌0.9万元/吨;氧化镝上周报价169万元/吨,较上上周价格下跌1.25万元/吨。





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