第一,从生产端来看,9月份6大集团发电耗煤量同比增速为1.9%,是2019年以来的第二次转正,显示工业生产有所回暖。
第二,从需求端来看,汽车销售未见好转,汽车消费大概率依然较弱,会继续拖累社零增速;土地市场延续冷清,房地产销售受企业加大促销力度有所回暖,房地产投资短期可能仍具有韧性。
第三,从物价水平来看,通胀依然体现为结构性分化的特点,CPI的上行压力依然主要来自猪肉价格的持续上涨,不过9月份猪肉价格的上涨幅度已经有所放缓,非食品价格和工业品价格增速存在下行压力。因此,即使CPI增速可能在2019年第4季度创本轮新高(如达到或突破3.0%),但本轮CPI增速上升已经接近尾声。
第四,整体来看,9月份经济依然存在下行压力,但下行幅度较为有限。发改委、财政部、央行记者会以及央行三季度货币政策例会也表示当前中国经济运行在合理区间,中国财政、货币政策应对下行压力的空间较大,强调“珍惜正常的货币政策空间”。这意味着央行对经济下行压力的容忍度比较高。若经济只是温和回落,考虑到猪肉价格的持续上涨会影响到通胀预期,短期中国的货币政策料将较为审慎。