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汽车行业周报:汽车行业复苏,分化加剧强者恒强,把握行业配置机会

来源:申万宏源 作者:宋亭亭 2019-08-14 00:00:00
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乘联会公布7月产销数据,狭义乘用车单月产/零售销量/批发销量分别实现150.5/148.5/152.7万台,同比减少10.9%/5%/2.6%。表观上零售端销量好于市场预期,但此次乘联会零售数据受经销商7月零售结转数影响较大。即存在①部分经销商6月清库后将部分超额零售结转至7月数据以实现终端销售指标;②国五车型在6月提前上牌但到7月确认销售等情况。实际判断7月零售端受6月透支效应影响跌幅较大,但三季度需求端逐步复苏的趋势仍然确定。批发端销量符合市场预期,同比减少2.6%,跌幅大幅收窄,符合国六车型逐步补库存的逻辑,预计后续将持续改善,三季度转正确定性较大。

车企层面,7月乘联会最新数据显示,豪华品牌ABB、日系品牌依然是全年以及7月同环比增速为正的主机厂。①同时满足“同比正增长、环比正增长及1-7月累计正增长”的主机厂有宝沃汽车、上汽大通、华晨宝马、广汽丰田、东风本田及北京奔驰6家。②新能源厂商在7月单月同比出现大幅正增长,以吉利知豆、北汽新能源为代表。③传统主流主机厂中都出现不同幅度的增长,包括上汽大通、江铃汽车、广汽丰田、长城汽车、奇瑞汽车、一汽大众、上汽乘用车等。7月增速表现较好的车企分别有东风本田(+53%)、广汽丰田(+21%)、长城汽车(+16%)、东风日产(15%),总体而言日系为当前市场上最具产品力的品牌,7月日系品牌同比增长5.1%。

车型层面,①东风本田充分受益于旗下思域、CR-V、XR-V贡献的增量,7月销量分别为2.5/2.2/1.1万辆,同比增长28.7%/225.3%/15.9%。②广汽丰田品牌力强劲,7月同比增长21.3%,旗下雷凌/凯美瑞/雅力士贡献主要增量,实现销量2.3/1.6/1.1万辆,同比增长30%/5%/25%,18年7月上市车型CH-R贡献纯增量4718万台。③长城汽车增速得益于长城F系列和M系列贡献增量。F7/F5销量达8040/1449辆。M6销售火爆达5052辆,同比增长105%。同时哈弗品牌销量4.3万辆,同比增长15%。④东风日产主力车型为奇骏和逍客,分别实现1.6/1.4万台销量,同比增加75.9%/36.3%。

行业优胜劣汰加剧,CR5和CR10的批发占比在不断提升,相较2018年,已经分别提升了5.7pct和8.9pct。①从集中度的角度看,分化持续加大。我们统计了前十八家厂商的销量,发现销量占比已经从过去的67%提升至近80%。微观看,大部分厂商的市占率皆创了近5年新高,CR5和CR10的批发量占比在不断提升,2019年1-7月相较2018年分别提升了5.7pct和8.9pct。②从国别看,依然是日德维持较强趋势,我们看好未来3年日系市占率提升;自主、美系、欧系、韩系持续下降。分类看,自主品牌在car领域市占持续下滑,一直是日系和德系的优势区域。在suv领域,自主更有优势,不过近2年是德系、日系市占率持续提升的主要增长力量。

投资建议:维持下半年行业量增价稳的逻辑,行业复苏中,三季度利润表有望得到修复。

建议加强行业配置。本轮复苏最大的特点是分化,更强调未来3-5年产品竞争力持续增强的公司,持续推荐华域汽车、上汽集团、星宇股份、爱柯迪及德赛西威。

核心风险:车市折扣与销量数据改善不及预期。





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