华宝基金蔡目荣：ESG投资是大势所趋

在“2019年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲”（广东站）活动现场，华宝基金金牛基金经理蔡目荣就2019年下半年市场展望及ESG投资进行了分享。蔡目荣表示，当前市场正处于熊牛转换阶段，有望成为成长元年。在具体方向上，投资者可以投资确定增长行业，包括真成长、新基建、早周期、国企改革等板块的市场机会。

对于ESG投资，蔡目荣则指出，当前全球ESG投资规模增长迅速，国内发展潜力巨大。在A股市场，上市公司对于社会责任报告及相关ESG信息的自主披露积极性有所提升，ESG投资的运用范围正在逐步拓展。

投资确定增长行业

蔡目荣在演讲中从宏观经济、市场策略等角度探讨了2019年下半年的市场展望。蔡目荣指出，国内经济增速低迷的状态持续。具体来看，2010年以来工业增加值不断回落。今年6月工业增加值同比增长6.3%（前值5%），较5月明显加快。6月发电量同比增速由上月的0.2%提升至2.8%，与六大发电集团日均耗煤量降速放缓相一致。预计下半年工业生产仍震荡走弱：钢铁产量在地产投资下行带动下走弱，2019年三季度汽车生产仍不乐观，外部因素正在形成对下游制造业的持续压力。

此外，全球经济的压力也日益凸显。数据显示，6月美国、欧洲、日本的PMI分别降至50.6、47.6、49.3。蔡目荣指出，为了应对经济压力，预计全球央行都会进入货币政策宽松周期。事实上，货币政策的宽松已经到来，美联储降息大门已经打开。

在这样的宏观环境下，A股的投资如何布局？蔡目荣认为，虽然当前内外部环境都比较复杂，但是整体来看，当前正是熊牛转换阶段，今年有望成为成长元年。蔡目荣具体分析，当前市场存在两大风险，即金融去杠杆和外部环境变化。在金融去杠杆方面，目前来看，方向不可逆转，但是节奏已经明显放缓；在外部环境方面，目前整体的节奏不好预判，但是市场的悲观预期正在发生变化。

蔡目荣认为，目前重点投资的方向在于投资确定增长行业，其中囊括的行业和板块有真成长，即科技+内需，包括5G、计算机（例如医疗IT、金融IT）、军工、教育、新能源（指风电+光伏）、新能源汽车等；新基建，即新基建+补短板，其中新基建是指5G、泛在物联网等，补短板则如中西部地区建设以及轨交和环保等方面的投入，宽信用则包括民营企业PPP项目以及环保项目等；早周期产业的机会则集中在汽车产业链等；国企改革也是确定成长的重要领域。

举例来说，蔡目荣认为，在半导体IC板块的机会中，其长期逻辑是进口依赖程度太高，未来十年逐步提升自产比率是大势所趋；技术路径变化不大，后发优势有望体现。其中期逻辑则是指国内晶圆厂逐步进入投产周期，同时行业景气逐步企稳回升，日韩贸易争端给予国内产业链崛起契机。

ESG投资发展潜力大

在演讲中，蔡目荣还重点介绍了ESG投资。据悉，ESG起源于社会责任（SRI）。相比较传统的投资策略，ESG更多考量基本面以外的其他因素，将Environmental（环境保护）、Social（社会责任）、Governance（公司治理）三项指标纳入投资决策中，期望在长期带来更高的回报率。

蔡目荣介绍称，ESG投资起源于欧美。目前，将ESG纳入投研框架已是未来全球资产管理行业的大势所趋：截至2016年，全球大约65%的资产管理规模或者受到ESG监管和规范的影响，或者承诺在未来5年纳入ESG的框架之中。截至2018年4月，UN-PRI已经有1961家签约机构，其中，资产管理机构373家，管理的资产规模总计19.1万亿美元。

蔡目荣认为，ESG投资发展稳健，国内增长空间巨大。根据GSIA（2016）统计，全球责任投资规模达22.89万亿美元，两年复合增长率为11.9%。其中，欧洲和美国市场规模较大，分别为12万亿美元和8.7万亿美元，占全球的90%。以此可见，国内ESG投资的发展空间巨大。

目前，A股市场已经朝着ESG投资的方向努力。蔡目荣指出，当前上市公司企业社会责任报告披露率持续提升，上市公司对于社会责任报告及相关ESG信息的自主披露积极性有所提升。数据显示，截至2019年5月31日，A股共有907家上市公司已披露2018年度企业社会责任报告，披露率达到25%。从已发布ESG报告公司的行业分布来看，金融板块披露率最高，钢铁、交运、地产次之。