中期回暖尤在望 传媒龙头春临近

今年以来，传媒板块持续调整，传媒指数大幅跑输沪深300指数，板块整体市盈率（TTM）为31X，整体估值水平接近历史底部。此外，基金三季度重仓股票配置比例仅为2.52%，超配比例-0.17%，具备反弹基础。机构人士建议，当前国内传媒行业迈入发展新阶段，过去从单一成长性指标择股思路需要进行调整，建议接下来选股上“攻守兼备，精选龙头”。

估值持续回落

传媒板块上周收跌，表现弱于沪深300板块，各细分行业均录得一定跌幅：上周，沪深300指数录得3.20%跌幅，中信传媒指数收跌6.47%，在29个中信行业指数中排名第28位。从细分行业看，剔除停牌股票后，跌幅由小到大依次为平面出版、有线电视、游戏、影视动漫、营销服务。

从估值看，传媒板块整体市盈率（TTM）为31x，较2017年末（35x）继续下调，整体估值水平接近历史底部。传媒行业整体估值水平在全部29个中信一级子行业中排名仍处于中上；但各子行业估值相对分化，互联网板块PE处于较高水平（155x），平面媒体子版块估值降低至15x，广播电视、电影动画及整合营销市盈率（TTM）分别为22、24和21倍。

对此，国开证券分析认为，传媒板块磨底时间已接近三年，板块估值持续调整后，大多数公司股价已接近历史低点，安全边际逐渐呈现；目前传媒板块利空因素逐渐出清，龙头内容公司项目储备丰富，预期在2018年底至2019年逐步释放，进而增厚公司业绩。基于以上因素，判断传媒板块上涨节奏有望持续。

精选个股 以龙为首

在政策回暖带来板块投机性短期快速上涨之后，同时受到美股下跌带来的情绪影响，前期传媒板块有较大回调。但中信建投证券强调，长期看应坚持把握基本面优质和成长高确定性的头部标的。

游戏板块方面，版号审批未来进入总量调控，小厂商加速出清，市场竞争聚焦头部；优质内容方议价能力上升，预计版号发放恢复后利好CP大厂。影视板块方面，政策监管依然严厉；数部好莱坞影片定档及年底多部国产电影上映，可关注票房数据。营销板块方面，新潮传媒依托百度，延续降维竞争战略，预计楼宇资源端竞争仍将持续，但重合度或降。梯媒市场实现盈利的关键来自于“小区框架+写字楼梯外屏”，而非“小区梯内屏”。

长城证券也认为，最近相关行业政策对市场风险偏好的提升有一定的促进作用，但是在行业基本面没有太大变化的情况下，仍需谨慎前行。

长城证券分析师何思霖分析称，从三季报披露的情况来看，传媒行业整体营收利润并无改善，商誉压力经过2016、2017年的释放后有所缓解，但总的商誉余额依然高企，行业系统性风险并未完全释放。个股的精选依然是未来一段时期内的投资主题，重点关注仍然有增长的细分行业龙头等。

具体而言，国开证券建议投资者结合年报业绩预告，甄选细分行业中具备持续增长潜力，前期超跌明显、估值相对较低的板块龙头，积极参与反弹行情。

何思霖则建议布局具备长期逻辑及安全垫的行业如付费内容、出版行业等，建议关注已处估值底部的龙头影视剧内容公司等。