中炬高新2018年中报点评:调味品业务保持快增,盈利能力显著提升

事件:公司公布了2018年中报,2018年上半年实现营业总收入21.74亿元,同比增长20.49%;实现归母净利润3.39亿元,同比增长60.99%,业绩略超预期。

点评:

调味品业绩保持快增,地产业务净利润倍增。2018Q2实现营业总收入和归母净利润分别为10.2亿元和1.69亿元,分布同比增长22.9%和77.4%。业绩增速同比环比均有所提高。分业务来看,公司美味鲜公司上半年实现营业收入19.62亿元,同比增长2.15亿元,增幅约为12%;实现净利润3.34亿元,同比增长26%。中汇合创房地产公司上半年实现营业收入3987.68万元,同比增长1.36%;实现净利润1238.6万元,同比增长597%。

毛利率净利率均有所提升。公司2018年上半年毛利率同比提高0.82个百分点至39.95%。期间费用率同比下降3.34个百分点至20.37%,其中销售费用率同比下降2.79个百分点至10.57%,管理费用率同比下降0.13个百分点至8.56%,财务费用率同比下降0.41个百分点至1.24%。得益于毛利率提升和费用率下降,净利率同比提高4.13个百分点至17.26%。

调味品业务持续夯实基础工作。不断丰富产品结构。目前酱油占比约为70%,鸡精鸡粉占比10%-15%,其他调味品占比10%-15%。公司陆续推出食用油、罐头、料酒、米醋等新品,欲从调味食品向健康食品方向逐步发展。销售渠道方面,稳步发展东南沿海,重点提升中北东北,加速开拓西南区域,逐步发展西北市场。上半年新增经销商90个,并加快渠道细分优化。

地产业务下半年将达到预售条件。中汇合创重点围绕总部D地块开发建设,加强对工期、质量、成本三个因素的控制,加强合同的管理与执行;D地块项目已完成基坑支护搅拌桩工程约7万平方米、土方开挖工程约15万立方米、地下室承台及底板工程完成工程量的90%。预计首期(3-5#楼)在9月1日前达到可办理预售证条件。

维持推荐评级。预计公司2018-2019EPS分为0.82元和1.0元,对应PE分别为32倍和26倍。公司调味品业务有望保持较快增长。维持推荐评级。

风险提示:食品安全问题、行业竞争加剧等。