锦江股份2017年年报点评:归母净利增长27%,业绩符合预期

事件:公司发布了2017年年报,全年实现营业收入135.83亿元,同比增长27.71%;实现归母净利润8.82亿元,同比增长26.95%;实现扣非净利润6.73亿元,同比增长75.85%,业绩基本符合预期。

点评:

各品牌RevPAR表现良好,酒店业务业绩快速增长。锦江系下经营表现最好的是金广快捷,2017年的RevPAR值同比增长23.37%,这是由于平均出租率的大幅提升和平均房价的增长所驱动的。锦江之星的平均房价和平均出租率均同比好转,推动全年RevPAR值同比增长2.80%。锦江都城平均房价上涨推动全年RevPAR值同比增长2.15%。铂涛系方面,丽枫和喆啡两个中端酒店品牌表现优异,全年RevPAR值实现良好增长。维也纳方面,由于其于2016年下半年开始并表,预计2017年可比月份RevPAR值同比增长2.4%左右。卢浮受益于出租率提升,全年RevPAR值同比增长2.2%。总的来看,公司2017年有限服务型酒店业务实现营收133.28亿元,同比增长28.35%;实现归属于有限服务型酒店业务分部净利润8.53亿元,同比增长82.89%。

加盟扩张持续,积极布局中端酒店市场。2017年,公司净增开业有限服务型连锁酒店826家,其中直营酒店减少38家,加盟酒店增加864家,加盟比例继续提高。截至2017年12月31日,已经开业的有限服务型连锁酒店合计达到6694家,其中开业直营酒店1055家,占比15.76%;开业加盟酒店5639家,占比84.24%。客房数方面,已经开业的有限服务型连锁酒店客房总数64.96万间,其中开业直营酒店客房间数11.88间,占比18.29%;开业加盟酒店客房间数53.08万间,占比81.71%。从新增门店品牌来看,公司净增加的826家门店,81.84%是维也纳和铂涛系,可见公司大力布局中端酒店市场。

酒店市场面临结构调整,中端酒店市场广阔。从长远来看,随着我国经济发展水平和居民可支配收入的不断提高,居民消费持续升级,追求生活品质的80后、90后日益成为住宿市场的主体,我国经济型酒店具有升级换代的需求,预计我国中端酒店占比将保持上升态势,经济型酒店占比将逐渐下滑,并从现在高中低档酒店1:3:6的构成向美国3:5:2的高中低档结构靠近。公司作为我国中端酒店龙头,有望获得中端酒店市场增长红利。

维持谨慎推荐评级。预计公司2018-2019年EPS为1.07和1.23元,对应市盈率分别是33倍和28倍,维持谨慎推荐评级。

风险提示。酒店业复苏不及预期,行业竞争加剧,天灾人祸等不可抗力事件的发生。