策略周报:淡化风格,坚守业绩,具备确定性的龙头

2 月以来,板块表现分化,对于风格的转化市场出现较大分歧。对此,我们认为,全面的风格切换尚未到来,重点关注利率、估值盈利匹配度等核心变量在中长期内的变化。虽然成长股近期表现优于大盘,但是从板块内部看, 2 月1日至3 月16 日,创业板上涨4.97%,创业板50 上涨6.81%,创业板综上涨3.3%,中小板上涨1.92%,中小板综下跌0.01%,中小创内部表现存在分化,权重较高的龙头上涨幅度大于权重较小股票。龙头上涨主要是基于业绩驱动,创业板502017、2018 PEG 回归合理区间且好于小市值较多的创业板综。另一方面,从更加长期和宏观的层面看,中国经济增速换挡,产业结构调整带来行业集中度提升,盈利增长更快的仍然是龙头企业,“大而美”基调未变,国际增量资金入市偏好价值,而政策支持回归A 股的独角兽、中概股都是市值较高、业绩具备确定性的行业龙头。我们建议坚守“业绩为王”的思路,在一季报披露的密集期关注细分行业龙头公司的表现。

本周市场整体回调,上证综指下跌1.13%,深证成指下跌1.28%,中小板指下跌1.33%,创业板指下跌1.89%,沪深300 下跌1.28%,美股同样呈现震荡态势,预期A 股受外盘影响还将维持一段时间的震荡,总体呈结构性行情;流动性方面,短期利率下行带来一定改善,但中长期仍偏紧;北上资金流入增多,市场情绪有回暖趋势。

银监会、保监会合并,利好银行业估值提升。3 月13 日,国务院机构改革方案提请十三届全国人大一次会议审议。方案中提出,拟将银监会和保监会的职责整合,组建中国银行保险监督管理委员会,作为国务院直属事业单位。同时将银监会、保监会拟定银行业、保险业重要性法律法规草案和审慎监管基本制度的职责划入中国人民银行。机构整合将更有利于明晰不同部门之间的权责划分,有助于弥补监管漏洞,监管套利局面或有所改观,随着资管新规及配套细则的正式落地,严监管对银行业绩的短期扰动将逐步消除。

工业增加值、固定资产投资增速均高于预期,消费名义增速弱于预期。1-2月工业增加值累计同比增长7.2%,好于市场预期,但春节错月对今年3 月工业增加值增速的影响是向下的,增速可能出现回落;1-2 月固定资产投资增速7.9%,高于市场预期,但今年整体融资环境并不支持投资趋势性回升,投资增速或前高后低,仍维持全年投资增速低于去年的判断;1-2 月消费名义同比增长9.7%,小幅弱于预期,今年有望延续平稳增长。