雅各臣科研制药:收购知名仿制药品牌

雅各臣科研制药宣布将以5.68亿港币的总对价收购Victor Luck Limited及Happy Echo Limited。目标集团主要从事何济公品牌仿制药的生产、营销和销售,该品牌享有较高的声誉并在止痛剂领域拥有强劲的市场份额。

从对价中扣除资产价值,我们计算得出该品牌购买价格对应12.5倍16财年市盈率。考虑到收购,我们将18财年盈利预测上调17%。维持13倍18财年预期市盈率的估值基础,将目标价上调至2.42港币。重申买入评级。

支撑评级的主要因素

充实产品组合。何济公是专注于止痛剂治疗领域的知名OTC品牌。我们同时认为,通过向何济公产品家族注入更多优质新仿制药,雅各臣有能力提升何济公的品牌价值。

缓解产能吃紧的压力并加快增长。目标集团近年来产能吃紧。我们认为在雅各臣的管理下,产能吃紧的问题很容易得到解决,因为雅各臣可与目标集团协调并分享闲置产能。有了产能协同效应,我们相信未来几年增长将有所加快。

财务影响正面,盈利能力改善。16财年目标集团的净利润率为45%,远远高于雅各臣的现有业务。我们预测与目标集团的整合将为雅各臣带来利润率扩张。

评级面临的主要风险

由于招标过程中的竞争和严格要求,公营界别药品招标可能存在竞标风险;药品注册及更新中的不确定性。

估值

考虑到收购,我们将18财年盈利预测上调17%。我们将估值基础仍维持在13倍18财年预期市盈率,将目标价由2.07港币上调至2.42港币。

重申买入评级。