投资要点:
事件:公司发布三季报,前三季度实现营收和归母净利润分别为27.70和12.03亿元,同比增速分别为112%和1864%,对应基本EPS为1.22元;其中三季度单季度实现净利润为4.57亿元,基本EPS0.46元。高于我们此前预期。公司同时披露2016年业绩预告,预计全年实现净利润15.65-16.89亿元,依次计算,四季度单季度净利润为3.62-4.86亿元。
三季度公司碳酸锂产品量升价跌,财务费用大幅下降:公司江苏连云港生产基地6月完成技改,月产量从800吨提升至1200吨,故三季度公司碳酸锂产量环比有所增长。但由于价格下跌,公司三季度产品毛利率下跌至68.99%,低于一季度69.23%和二季度的73.74%。量升价跌下公司三季度单季盈利相比二季度小幅下滑(4.57亿VS4.62亿),我们预计4季度公司产品毛利率环比三季度仍会有所下降。经营费用方面,三季度三费率为5.65%,低于二季度的5.71%,主要原因在于财务费用节省,三季度财务费用为-742万元。
国补政策预计近期出台,四季度行业需求可能会有小高峰:目前市场预期新国补政策将在10月内出台,由于2017年补贴标准下滑,补贴政策落地后大概率将激发下游企业的生产热情,力争在补贴下滑前提高产销量,利好上游碳酸锂需求。
上调盈利预测,维持“买入”评级。我们上调公司盈利预测,预计2016-2018年净利润分别为16.21/17.58/18.46(原为14.50/16.50/18.00亿元)亿元,对应EPS分别为1.63/1.77/1.86元,目前股价对应动态市盈率分别为25X/23X/22X。公司当前估值较为合理,考虑到公司的行业龙头地位,存在整合SQM的预期,我们维持对公司的“买入”评级。