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潮宏基:业绩符合预期,菲安妮并表促进利润高增长

2013-08-01 00:00:00 作者:唐佳睿 来源:光大证券

◆业绩符合预期,1H2013净利润同比增长30.33%:

1H2013公司实现营业收入11.35亿元,同比增长37.09%;归属母公司净利润1.06亿元,折合EPS 0.30元,同比增长30.33%。公司业绩符合我们之前EPS 0.29元的预期。公司扣非后净利润为1.05亿元,同比增长29.69%。从单季度拆分看,2Q2013公司营业收入5.94亿元,同比增长58.24%,增速高于1Q2013的19.53%;归属于母公司的净利润4571万元,同比增长37.97%,增速高于1Q2013的25.11%。公司预计1-3Q2013净利润变动幅度为0%至40%。

◆剔除菲安妮投资收益,1H2013黄金珠宝净利润同比增长14.00%:

报告期内公司投资收益达2104万元,较去年同期同比增长2106万元,主要系公司投资菲安妮项目36.89%股份,按权益法计算相应投资收益1753万元所致,剔除与项目相关的财务费用等费用后,增厚归属母公司净利润1332万元。我们计算剔除菲安妮项目收益后,公司黄金珠宝主业净利润增速为14.00%【(10625.02-1332)/8152.09=14.00%】。 公司黄金珠宝净利润增速低于收入增速,主要是由于1)报告期内毛利率大幅下降所致。2)因6月金价急挫,公司计提减值准备547万,另直接计入投资损失268万元,合计受影响814万元。

◆毛利率有所下降,期间费用率有所降低:

毛利率方面,1H2013公司综合毛利率为29.26%,较去年同期同比下降3.13个百分点,我们认为主要是由于1)公司产品结构中,低毛利率的足金饰品销售占比有所提高(1H2013黄金产品销售占比达57.45%,较1H2012提升12个百分点);2)公司成本核算采用加权平均法,而公司前期黄金库存单价偏高,导致结转库存单价较高,同时公司存货周转率较低,因此影响了毛利率。期间费用率方面,1H2013公司期间费用率同比降低1.53个百分点至18.82%,其中销售/管理/财务费用率同比分别变化-1.13/-0.70/0.30百分点至15.92%/1.66%/1.24%,费用率下降主要是由于收入增长较快所致。

◆黄金珠宝销售增速较高,调升为增持评级:不考虑增发摊薄,我们调整公司2013-15年EPS分别为0.53/0.67/0.88元,(之前为0.48/0.61/0.69元),以2012年为基期未来三年CAGR34.3%,6个月目标价12.5元。我们认为公司本身质地和管理能力较为稳健,差异化的K金经营以及钻石类产品的强项有利于在黄金珠宝子行业进行差异化竞争,未来公司向多元化中高端时尚消费品运营商的目标发展,有利于各品牌的协同效应提升;同时较高的黄金珠宝收入增速,有利于公司提升市场占有率,短期考虑到下半年增发事项进程以及3Q2012-4Q2012的低基数效应,认为有一定交易性机会,但较高估值对股价有一定压制作用,调升为增持评级。

◆风险提示:黄金价格大幅下滑导致大额存货跌价准备。





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