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中兴商业:受修路影响盈利下滑 业绩改善在明年

来源:日信证券 作者:贾伟 2012-10-29 00:00:00
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三季度营收同比下滑10%,净利润同比下滑47%,符合我们预期。2012前三季度公司实现营业收入25.03亿元,同比下滑3.76%;归属母公司净利润5715万元,同比下滑21.86%,对应EPS为0.205元。其中,三季度实现营业收入7.23亿元,同比下滑10.22%,归属母公司净利润1129万元,同比大幅下降47.43%,三季度盈利占前三季度的19.74%,符合之前三季度盈利将大幅下滑的预期。

商圈修路为三季度业绩下滑主因,业绩改善拐点在明年。三季度收入大幅下滑的主要原因是郎勤集团开发地下商业街导致商圈主干道中华路封闭三个月,虽然封闭期间实行分段封闭,但依然对太原路商圈人流产生较大的负面影响,导致三季度业绩大幅下滑。前三季度抚顺店收入也出现同比下滑,主要是受到装修的影响,预计四季度收入会有所回升。超市销售收入同比虽然上升,但是依然低于我们的预期。我们预计公司今年全年业绩将有较大压力,业绩改善的拐点将在明年。

低毛利品类销售放缓提高毛利率,人工费用将是业绩释放负担。三季度综合毛利率同比增加0.15个百分点至17.95%,毛利率的提升主要是因为低毛利率的黄金珠宝及家电品类销售增速放缓,导致整体毛利率提高。费用方面,三季度公司期间费用率同比提高了1.67个百分点至14.94%。其中管理费用率为12.47%,同比增加1.52个百分点,管理费用的增加主要来自于人工费用。三季度应付职工薪酬为7287万,主要是计提员工薪酬增加所致。由于国企体制,公司的冗员现象比较严重,公司共有2600多名员工,下一步外延扩张基本不需要增加额外的员工。公司目前工资薪酬负担较重,每年近1.6亿的工资费用,是公司业绩释放的重要负担。

短期业绩承压,明年利润将会恢复增长,绝对价值被低估。中兴商业作为沈阳百货龙头公司,依然坚定不移地贯彻“一体两翼”发展战略,积极推进连锁经营,但在因为先期对外拓展方面相对保守,目前在沈阳附近城市已经被大商占据先机,还有物业可得性方面的原因,预计公司将维持两三年新开一家外埔门店的速度对外扩张。新业务方面,公司下一步要投入资源发展电商,我们认为实体店、多年积累的品牌是中兴商业做电商的优势,未来公司有可能做到辽宁地区第一门户购物网站。另外,市场关注的中兴四期,因为地价原因,后续进展还将慢于市场预期。我们预测公司2012-2014年收入为36亿元、41亿元和45亿元,分别同比增长2.4%、13.4%和11.1%;归属母公司净利润为1.08亿、1.34亿和1.59亿,分别同比增长-13.01%、24.28%和18.40%,对应2012-2014年EPS为0.38、0.48和0.57元,对应2012-2014年PE为16、13和11倍,公司虽然短期业绩承压,但是13年利润将会恢复增长,并且公司24万平米的自有物业位于沈阳市区最核心地段,PS仅为0.47倍,绝对价值被低估,给予推荐评级。

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证券之星估值分析提示中兴商业盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价合理。从短期技术面看,近日消息面一般,主力资金无明显迹象,短期呈现震荡趋势。公司质地一般,市场关注意愿无明显变化。 更多>>
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