理想汽车还是来到销量利润二选一的岔路口？

（原标题：理想汽车还是来到销量利润二选一的岔路口？）

上半年，理想汽车归属于普通股股东的净利润实现16.95亿元，同比减少47.4%。公司再次下调年度销售目标至50万辆

标点财经、投资时间网研究员  李路

最新出炉的车企8月销量数据显示，8月当月，理想汽车（2015.HK，LI.O）交付量为48122辆，同比增长37.8%；2024年前8个月，公司累计交付量为288103辆。在20万元以上新能源汽车市场中，理想汽车7月的市占率达到18%，超越特斯拉成为新能源汽车品牌销量冠军，并在8月继续保持领先地位。

其实，理想汽车的业绩在国内造车新势力中一直处在领头羊位置，在2023年大赚118亿元后，理想汽车便成为国内首家年营收突破千亿的新势力车企。今年上半年过后，理想汽车再创销售新纪录，累计交付量达到822345辆，成为首个达成累计交付80万辆里程碑的中国新势力汽车品牌。

如果说2023年的理想汽车意气风发，在严峻的市场竞争中一骑绝尘，那么2024年上半年，公司发展就谈不上一帆风顺了。

经历了一季度MEGA的开局不利后，今年二季度，公司依靠L6救驾实现了收入增长，但由此导致的净利润腰斩、毛利率下滑等问题，仍旧让理想汽车“熬过了最困难的阶段”的说法存在疑问。

根据公司8月28日发布的2024年第二季度财报，今年上半年，理想汽车实现收入573.12亿元，同比增加20.81%；实现归属于普通股股东的净利润16.95亿元，同比减少47.4%。   

或受此影响，财报发布后，截至美东时间8月28日美股收盘，理想汽车股价跌16.12%至17.8美元/股，总市值188.9亿美元，较8月27日减少了36.25亿美元，较最高点的46美元/股已跌去超60%。其港股股价表现类似，已从最高点182.9港元/股，一路下跌至目前的75港元/股左右。

L6的角色

半年报数据显示，2024年二季度，理想汽车实现营收316.78亿元，创同期新高，较上年同期的286.5亿元同比增长10.6%，较一季度环比增长23.6%，从这个角度看。今年二季度，公司似乎走出了一季度MEGA销售翻车的泥潭。

但事实上，二季度，理想汽车实现净利润11亿元，同比减少52.3%；经调整净利润为15.03亿元，同比下降44.9%。也就是说，公司收入多了，利润却少了，而其中重要原因就是毛利率有所下滑。

半年报数据显示，今年二季度，该公司整体毛利率为19.5%，同比下降2.3个百分点；其中，汽车业务毛利率为18.7%，较2023年二季度的21%同比下滑2.3个百分点，较今年一季度环比下降0.6%。

之所以出现这种情况，与二季度主推车型有关。

经历了年初的MEGA风波后，理想汽车在4月正式上市L6，新车推出Pro和Max两个版本，售价分别为24.98万元和27.98万元，低于此前上市的L7、L8、L9等车型，成为理想汽车旗下首款售价低于30万元的车型。

在较高的性价比支撑下，L6很快变成理想汽车的收入支柱，在二季度交付的约10.59万辆新车中，该车型占据了近半份额。L6良好的市场反应使得理想汽车上半年的交付量同比增长35.8%，也把公司从一季度的销售低谷中拯救了出来。   

不过，L6较低的销售价格拉低了公司整体的毛利水平。数据显示，2024年上半年，理想汽车的平均单车收入为30.32万元，而2023年全年，公司单车平均售价还高达32万元。

另一类影响公司净利润的因素便是费用的高增长。数据显示，今年二季度，理想汽车销售及管理费用支出28亿元，同比增长22%；研发费用支出30亿元，同比增长24.8%，两项费用的增速都远超二季度10.6%的营收增速。

对于费用增速较快的问题，理想汽车方面解释称，主要由两大因素构成，其一，因全新车型L6发布，公司更新了之前L7、L8、L9增程式技术平台；其二，公司新增部分生产和销售人员，导致销售、行政及一般费用增加。

或为了稳住市场情绪，理想汽车CFO李铁在业绩说明会上表示，他们预计三季度公司汽车业务毛利率将出现回升，可能提升至19%，公司总毛利率将保持在20%的水平线。

但这一目标实现起来也并非易事。从目前市场竞争情况看，在L6上市前，车市就因小米SU7的强势入局开启新一轮降价潮，问界、极氪、蔚来外，吉利、五菱、奇瑞、极越、特斯拉、一汽-大众等十余个品牌相继对旗下产品推出让利活动。

在此趋势下，4月22日，理想汽车官方微博宣布，2024款L7、L8、L9及MEGA将采用全新的价格体系，新定购用户及已定购未交付的用户均可享受新价格。价目表显示，L9全系、L8和L7的Ultra版及Max版降价2万元；L8和L7的Pro版降价1.8万元；MEGA降价3万元，起售价降至52.98万元。   

热销车型定价不高，定价高的车型大幅降价，在此背景下，理想汽车如何进一步提高毛利水平是个待解之题。

此外，虽然整体来看理想汽车2024年上半年实现了盈利，但其上半年营业利润实质为亏损1.17亿元，其中一季度单季营业利润亏损5.85亿元，2024年二季度单季扭亏为盈实现营业利润4.68亿元，最终依赖利息和其他收入才实现了16.95亿元的净利润。

数据来源:Wind

销量目标稳了吗？

今年2月，理想汽车创始人李想宣布，将2024年的销量目标提高到80万辆，并期望在当年实现“中国市场豪华汽车品牌销量第一”。然而，当一季度MEGA销售遇冷后，公司于3月将全年销量指引从80万辆下调至56万辆至64万辆。   

在最近一次业绩会上，理想汽车管理层则称，如果今年下半年乘用车市场健康发展，有信心完成全年50万辆汽车的交付，这是理想汽车全年第二次下调销量目标。

理想汽车预计，今年第三季度交付量将在145000辆至155000辆之间，较2023年第三季度增长38.0%—47.5%。由此推算，理想汽车第三季度的月均销量约为5万辆左右。

从三季度已过去的两个月来看，实现这个目标也不轻松。7月，理想汽车交付新车5.1万辆，同比增长49.4%达到目标底线，但8月最终交付新车4.8万辆，又稍逊于月均5万辆的目标。因此，三季度销售目标能否实现，压力就给到已经到来的9月，也是三季度的最后一个月。

对于MEGA的销售问题，李想反思道，公司对MEGA市场节奏把控的失误以及对于销量的过度关注，是导致该车型遭受质疑的主因。这一事件最直接的结果是，理想汽车决定取消今年发布四款纯电车型，包括原计划发布的纯电SUV车型，调整为今年将不发布纯电SUV车型，而将其推迟至明年上半年。这也就意味着2024年下半年，公司将没有新车上市。

自己失去一个“武器”，而竞争对手丝毫没有退让之意。在华为鸿蒙智行生态联盟伙伴的不断扩充的情况下，问界新M7 Pro和阿维塔07等竞品都将对理想汽车下半年业绩构成不小的威胁。

理想汽车管理层在业绩电话会上表示，在20万元及以上新能源高端车型中，理想汽车的市场份额由2024年第一季度的13.6%增加至第二季度的14.4%，并且公司的目标是到2024年第四季度，将这一占比提升至16%。在没有新车型的情况下，理想汽车的底气从哪里来？   

公司销售与服务高级副总裁邹良军给出的答案是高效的销售运营。其表示，理想汽车计划取缔更多位于购物中心的低效门店，转而用表现更优的中心门店代替。相较于2023年末，理想汽车中心门店的比例已从24%增加至2024年6月末的31%，计划年底前提升至50%。

此外，在车型本身之外，理想汽车也关注到了纯电战略的布局问题，其表示，目前更重要的事情是充电站。根据李想在财报电话会上的介绍，截至8月27日，理想汽车已开放运营733座理想超充站，配备3428根充电桩。

从理想汽车布局充电桩、充电站的行为可以看出，虽然MEGA销售不尽如人意，但不代表公司在纯电车型上望而却步。“关于纯电车型，MEGA已经证明了我们在800V高压纯电三电方面的实力，包括高压平台效率以及完整的充电体验和能力”，李想如是说，并称要在纯电产品交付时能够向用户提供超过2000座的超充站。

不过，放掉对纯电车型销量的执念转向基础设施建设的目标，实现起来也非易事。假设纯电SUV于计划日期中最晚的2025年6月上线，超充站要从目前的700余座扩大至2000座，代表着公司每月至少要建设超充站约126座，但从一二季度上线充电桩数量来看，不足80座的月均上线速度似乎无法支撑2000座的目标。