年利润大增12倍市场仍不买账，股价探底普瑞眼科问题出在哪？

（原标题：年利润大增12倍市场仍不买账，股价探底普瑞眼科问题出在哪？）

截至7月15日收盘，普瑞眼科仅收于34.55元/股，略高于33.65元/股发行价

标点财经、投资时间网研究员 习羽

在2024年7月9日盘中创下32.64元/股历史新低后，上市已满两年的普瑞眼科（301239.SZ）股价略有回升。但截至7月15日收盘，该股仅收于34.55元/股，略高于33.65元/股发行价。

对于前述情况，投资者颇为不解：在2023年净利润狂增12倍的大好形势下，普瑞眼科今年一季度业绩急转直下，2024年以来股价的下滑幅度也超过60%，为什么会这样？

“野蛮增长”的五年

医疗界中有一句俗语，谓之“金眼，银牙，铜骨头！”眼科历来被视为是三项医疗科目中最有“钱景”的领域之一。据弗若斯特沙利文的资料显示，预计到2024年末，中国眼科医疗服务市场规模将达到2231亿元，2020年至2024年的复合增长率高达11.05%。

由于眼科服务属于进入门槛高、先发效应强的领域，起初的公立医院凭借技术、人才及设备占据了优势。但随着近年来眼科服务市场的扩大，公立医疗服务供不应求，令患者的就医体验较差。故此，为民营眼科的快速发展提供了契机。

普瑞眼科始创于2005年，公司提供的产品或服务主要包括屈光项目、白内障项目、医学视光项目和综合眼病项目，具体包括：屈光手术、白内障、眼视光、眼底病、青光眼、斜视与小儿眼科、泪道、角膜病、眼眶病、眼外伤、医学验光配镜等“全年龄段、全程视力、全视觉场景”的眼科诊疗与眼健康服务。

从盈利能力指标来看，普瑞眼科近五年以来的毛利率稳步提升。从2019年的42.63%提升至2023年的44%，排名五家眼科上市企业第三位。这主要是因为高毛利的视光与屈光业务以及高端白内障业务占比增大，营业收入结构优化以及公司经营形成的规模效应所致。

从产品收入占比来看，2023年公司屈光项目收入占比47.69%，毛利率为51.58%；同期视光项目收入占比14.60%，毛利率为51.45%。业内人士认为，随着屈光不正患者数量不断增长、人民消费水平提升、术式升级带动量价齐升，预计屈光手术市场规模将不断增长。

据灼识咨询预测，至2025年我国屈光手术市场规模将达到726亿元。民营机构借助其产品、服务质量与定价优势，收入规模与占总市场的比例不断提升。2021年眼科民营医院屈光手术市场占比为52.0%，根据灼识咨询预测，2025年该占比将提高至56.3%。    

首季业绩大跌九成

市场前景向好，普瑞眼科2023年的净利润也同比大幅增长12倍，但进入2024年，公司净利润却出现了明显下滑。财报数据显示，该公司2024年第一季度归母净利润实现1692.49万元，同比减少89.58%。标点财经、投资时间网研究员注意到，普瑞眼科2022年、2023年同期的净利润分别同比增长28.85%、334.85%。

公司业绩为何出现大幅下滑？在近期接待机构调研时，普瑞眼科道出了原委。原来，公司在2022年和2023年加快投资扩张步伐，新医院正式开诊后产生的各类资产折旧摊销、人工成本和期间费用等刚性开支对成本、费用增长影响较大，从而影响公司整体利润。

年报显示，截至2023年12月31日，公司已在北京、上海、重庆等21个城市成功投资经营了27家眼科专科医院、3家眼科门诊部，形成了在全国主要城市的连锁布局。

标点财经、投资时间网研究员注意到，尽管普瑞眼科已在全国范围内扩张，但近年来其门店数量增速较之同行并不占优。从2021年到2022年的医院数量来看，普瑞眼科的门店数量由23家增长至24家，而朝聚眼科从18家增至24家；爱尔眼科则是从174家增至215家。

7月2日，普瑞眼科还发布公告称，由于“长春普瑞眼科医院新建项目”和“哈尔滨普瑞眼科医院改建项目”已达到预定可使用状态，为了更好地提高募集资金使用效益，董事会同意将节余募集资金636.41万元永久补充流动资金，用于公司日常经营和业务发展。   

此种做法会对公司经营将会带来怎样的影响？有分析指出，企业在IPO时，需要有新的项目才能申请募集资金。按照相关规定，募集资金原则上应当用于主营业务。除金融类企业外，募集资金投资项目不得为持有交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人、委托理财等财务性投资，不得直接或间接投资于以买卖有价证券为主要业务的公司。但若将其变更为永久性补充现金流后，则会缺少对公司资金方面的监管力度。

不过，普瑞眼科在公告中表示：公司此举有利于提高募集资金的使用效率，满足公司日常经营对流动资金的需求，符合公司长远发展的要求，不存在变相改变募集资金投向和损害股东利益的情形。

数据来源：东方财富网

股价持续下滑背后

6月27日，普瑞眼科发布公告称，公司实际控制人徐旭阳将其所持有的公司150万股，占其所持股份14.85%，占公司总股本1.00%进行补充质押。截至公告披露日，包括徐旭阳在内的股东及其一致行动人所持质押股份总计为2160万股，占其所持股份总数的27.40%，占公司总股本的14.44%。   

标点财经、投资时间网研究员注意到，自2024年年初以来，公司股价已下跌61%。如果股价继续下跌，而股东可用于补充质押的资产不断减少，可能会暴露相关风险。

近五年来，普瑞眼科净利润从0.49亿元快速攀升至2.68亿元，为何公司股价没有上涨反而一路下跌？

有业内人士指出，公司业绩与股价走势相背离或有以下两点原因。

首先，在股市整体走势不明朗的情况下，企业短期业绩增长不代表长期趋势，能否持续增长需要时间观察。在这种认知下，企业股价就会一直徘徊不前，跟不上业绩的表现。

其次，从经营情况来看，2023年普瑞眼科旗下上海奉贤普瑞和湖北普瑞完成执业验收并正式开诊，同时还有昆明官渡、乌鲁木齐高新区、广州越秀、深圳南山、上海宝山、福州、哈尔滨南岗、深圳罗湖等多家新院正在筹备装修过程中，新建院区会增加折旧摊销费用。由于刚开业门诊量相对不足往往处于亏损状态，可能会令公司整体经营业绩承压。数据显示，普瑞眼科2023第三季度扣非净利率为10.6%，而爱尔眼科、华厦眼科分别为19.4%与18.5%。

近日，普瑞眼科在互动平台表示，每年六、七、八月是眼科屈光业务的旺季，这与高考、征兵、学生放假等因素有关。公司管理层将依托竞争优势，抢抓旺季带来的市场机遇，优化就医流程，提高就医体验，扩大收入规模，提升盈利水平。

都说股价的增长主要来自预期。那么，屈光业务旺季的来临是否会为普瑞眼科孱弱的股价走势带来一些动力？