【BT金融分析师】禾赛集团前景被认为不明朗，分析师称担忧其长期盈利能力

我给予禾赛集团的股票“持有”评级。

我对该公司的看法好坏参半。一方面，我对ADAS激光雷达行业的增长前景和该公司扩大客户群的机会持积极看法。另一方面，我担心，由于竞争压力，在中长期内禾赛的利润率可能会下降，尽管近期该股股价走软，但该股的估值仍然相当高。因此，我决定给予禾赛国际股票“持有”评级。

禾赛集团是一家3D传感器（激光雷达）制造商，该公司业务主要涉及高级驾驶辅助系统（ADAS）和自动驾驶等。据其网站显示，禾赛拥有全球自动化移动激光雷达市场60%的份额，并在2017年至2022年期间交付了超过10万台激光雷达。

根据2022年第四季度财报，禾赛的产品销售收入占该公司2022年全年收入的96%，而服务收入占其去年收入的4%。

禾赛目前的收入仅占该公司潜在市场（TAM）的一小部分，这表明该公司还有很大的增长空间。禾赛集团2022财年的销售额为12.027亿元人民币（1.74亿美元）。相比之下，根据Frost & Sullivan的预测，2026年该公司主要业务的潜在市场预计将达到294亿美元。这意味着禾赛集团过去12个月的收入仅占这一市场2026年总价值的0.6%。

此外，分析师的一致财务预测表明，市场预计2026财年禾赛集团的收入将以+61%的复合年增长率增长至80.78亿元人民币。在我看来，考虑到ADAS激光雷达需求的良好前景，禾赛集团的营收扩张预期是可以实现的。

正如该公司的IPO招股书所陈述的那样，Frost & Sullivan预测，美国和中国市场的ADAS渗透率将分别从2022年的2.7%和4.6%上升到2026年的33.7%和36.8%。为了在竞争激烈的汽车市场上吸引消费者，一些汽车制造商正在将ADAS作为“附加功能”整合到汽车中。其他汽车制造商则被迫在其产品中加入ADAS功能，以满足与安全相关的要求。

我认为给予禾赛集团“持有”评级是合理的。考虑到上述多种因素，禾赛集团的风险回报似乎相对平衡。

作者：Michael Wiggins De Oliveira

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